方正证券统计，1-5月，全国128个城市土地出让金比去年同期下滑了5%。5月，一线城市的土地成交溢价率已回落至18.93%。

    上海的土地出让收入出现大幅下滑，上半年上海土地出让收入总额约为336亿元，仅相当于去年的两成，出让的土地总面积为503万平方米，建筑总面积为856万平方米，所有土地折合楼板价成交均值近6000元/平方米。而去年上海一共出让了567幅土地，出让总收入高达1524亿元。业内人士预计，上海的土地出让收入在连续多年创出新高之后，今年全年很有可能首次出现下滑。

    北京的土地出让情况同样不容乐观。截至6月27日，北京上半年共计出让各类用地113块，出让土地的总面积为1031.09万平方米，出让总金额为324.8亿元。出让金额与去年同期相比下降了48.6%，其中，住宅用地出让金为120.3亿元，同比下滑75.4%。

    与土地出让收入下滑相伴，土地储备贷款面临压力。2009年北京市土地出让收入约928亿元，2010年为1636.72亿元。2009年北京市完成土地储备开发投资1165亿元，2010年完成土地储备开发投资1470亿元，两者基本匹配。而根据北京市《2011年度土地储备开发计划》，今年计划安排土地储备开发投资为1000亿元，如果土地出让收入大幅下滑，则土地储备贷款压力骤增。

    此前地王频出的杭州市场也颇为冷淡，卖地收入创下了近五年来的新低。今年上半年杭州主城区地价环比、同比增速放缓，共卖地77.55亿，创下了近五年杭州主城区上半年卖地新低。而此前四年，上半年杭州主城区的卖地金额均在百亿之上，2010年上半年的卖地金额更创出250亿元新高。

    深圳今年上半年则只有5块住宅和商业性办公用地出让，出让总收入仅22.79亿元。

    中国房地产学会副会长陈国强表示，土地市场行情趋冷原因复杂，和当前严厉调控的政策环境有关，房企对后市的预期下降，买地意愿下降，资金链紧张，支付能力下降。此外，和地方政府的土地出让方式、推地的节奏、策略、数量、结构有关。

    上海某开发商告诉中国证券报记者，政府的调控态度很坚定，开发商对房价预期开始变得不乐观，由于拿地后要等两三年商品房才能上市，开发商对后市普遍信心不足。

    地方财政压力骤增

    土地出让收入锐减，随之而来的就是地方财政的吃紧以及地方政府性债务的巨大压力。

    审计署报告显示，截至2010年底，全国省、市、县三级地方政府性债务余额共计10.72万亿元人民币，其中政府负有偿还责任的6.71万亿元，担保责任的2.34万亿元，可能承担一定救助责任的1.67万亿元。

    部分地区和行业偿债能力弱，存在风险隐患。从地区来看，有78个市级和99个县级政府负有偿还责任的债务率高于100%，分别占两级政府总数的19.9%和3.56%。部分地方的债务偿还对土地出让收入依赖较大，至2010年底，地方负有偿还责任的债务余额中，承诺用土地出让收入作为偿债来源的债务余额约2.55万亿元，涉及12个省级、307个市级和1131个县级政府。

    有专家表示，在地方融资平台最旺盛的地区，土地作为地方政府最重要的资产，被大量收储，注入平台公司，目前这些地方恰恰就是资金最吃紧的地方。地方融资平台贷款大部分是土地抵押贷款，很多还款主要依靠土地出让收入。如果土地市场继续低迷，地方的土地出让收益继续缩水，会使土地抵押贷款的债务开始恶化。一些地方的“铁公基”项目渐露违约苗头。

    土地财政的吃紧使得关于地方政府房地产调控执行力度放松的传言此起彼伏。4月就有传言，海口市因房地产相关收入减少，拟停止执行“限购令”，后遭到海口市相关部门否认。房地产业在海口财政收入中占比超过四分之一，增收额占比接近二分之一。

    随后又有传言称大连将修改限购政策，自6月1日起在大连市高新园区及城四区内购买住房，认定房屋套数改为以个人为单位，而不是以家庭为单位，该传言后也被大连市政府否认。就连限购政策最严格的北京，也被爆出拟放宽高端住宅限购的传言，后来北京市相关部门也出面进行了澄清。

    调控政策难言放松

    中原地产北京市场研究总监张大伟表示，目前北京市场商品住宅库存相比春节前增加了1.5万套，库存积压影响开发商拿地积极性。1-5月，北京的房地产开发项目本年到位资金为2034.3亿元，由1-4月的同比增长2.2%转为下降2.6%，数年来首次出现下调。

    鉴于土地市场的快速降温，以及地方财政以及地方融资平台的巨大压力，有部分业内人士担忧，下半年地方政府可能在房地产调控政策的落实上打折扣。

    中国指数研究院副院长陈晟指出，一线城市是房地产调控重点城市，所以短期内没有松动可能性。但是二线城市迫切希望取消限购或者限购有所松动，有些地方政府希望在某些区域对限购令进行一些松动，但估计难以成行。

    上海易居房地产研究院综合研究部部长杨红旭表示，“限购令”对二三线城市造成了很大影响，部分二三线城市甚至可能存在取消限购的意愿，到年底有可能会有部分城市退出，但之前调控政策不太可能明显放松。

    从目前限购令的规定来看，有部分城市明确了限购令的实施期限，实施期限截止到2011年12月31日。杨红旭认为，如果下半年房价下跌一些，那么这些城市就有了取消限购的理由了。但是如果下半年房价并没有明显松动，预计到年底限购也不可能取消。

    一方面是地方土地出让收入的大幅缩水，另一方面还有保障房巨额资金缺口，这使得地方政府面临着双重压力。目前地方土地出让金的净收益的10%要用于保障房建设，有的地方甚至提高至15%。陈晟认为，如果不能解决保障房建设资金的多渠道来源，更多地依靠地方财政，就存在着一定的悖论。

    恰在此时，财政部近期公告，今年首次恢复地方政府债券代理发行计划，5年期和3年期债券共计发行504亿元。国家发改委也在发文，支持符合条件的地方政府投融资平台公司和其他企业，通过发行企业债券进行保障房项目融资，企业债券募集资金用于保障房建设的，优先办理核准手续。

    高盛高华的一份分析报告认为，土地出让收入的下降，使得土地储备的现金流无法与贷款的还本付息周期相匹配，可能需要延长贷款的期限，从而使之与土地储备的现金流相适应。从结构性角度看，还是需要加速财政改革，包括减轻地方政府的财税负担、允许发行地方政府债券。（本报记者 万晶）

    ■记者观察 房价松动概率大增

    尽管6月中旬国家统计局公布的数据显示，1-5月全国新建商品房销售价格同比上涨8.2%，住宅上涨10.7%，但种种迹象表明，进入三季度国内各主要城市房价很有可能出现松动。

    从基本面看，首先，政府限购政策已见成效，投资性购房与改善类住房消费的市场需求受到极大抑制。市场交易量快速萎缩传导至一级市场，令开发商们拿地日趋谨慎。

    其次，趋紧的货币政策，不仅使购房者感到一贷难求，更让开发商体验到眼下资金成本正呈水涨船高之势，在标准利率基础上上浮20%的开发贷利率在不少地方已呈常态。为尽快回笼资金，一些有实力的开发商，诸如碧桂园、保利、中海地产等不约而同地在广州、北京、深圳等地推出特价房源，试探市场底线。

    第三，保障房建设开始发力。年内1000万套保障房的开工，令不少潜在购房者平增了一分对房价下行的预期。从逻辑上讲，隐含政府大量财政补贴的保障性住房，价格理应要明显低于市场上的商品房价格。这使得具有刚性住房消费需求而又无力负担高昂房价的普通老百姓，有理由对此有所期待。

    不过，即便三季度一些大城市的房价出现松动，也不应对房价下降的幅度期待过高，而且有可能房价波动还会有反复。这是由一些内在的经济因素所决定的。从日本和中国香港房地产市场发展历程看，房价连续多年走高现象与广义货币M2的扩张呈正相关关系。截至2011年3月，我国广义货币M2已达75.8万亿元，而美国同期的M2为8.98万亿美元（折合人民币约为59万亿元），可中国的GDP总量仅为美国的三分之一。

    有业内人士认为，过去10年，增值最快且市值最大的资本品就是房地产。全国住宅价格平均上涨超过5倍，而M2增加了4.4倍。像北京这样的超大城市，过去8年房价上涨了大约8倍，假若借助3.3倍的资金杠杆（银行房贷七成按揭），理论上8年间的投资收益为24倍，远胜过股票投资和实业投资。这就不难理解为何温州民间资本及山西煤老板们如此热衷于买房、炒房了。

    从长远来说，消除房地产泡沫还需不断探索新的改革之道，诸如实现从土地财政到物业税制的过渡，或是住宅市场规范化的正解。（本报记者 孟坚）