面对“涨声一片”的国内物价，我们应该以“掌声”迎接“加息”吗？

　　“为了抑制通胀预期，中国需要进一步上调利率。”世界银行给中国开了“药方”；渣打银行发布报告称，中国可能在年底前再次加息；而瑞士信贷更是大胆预言，中国政府可能会在“几周内”加息50个基点。

　　业界似乎达成一致，中国货币市场需要“降温”。这样的预期得到资本市场的正面回应：上周二，公开市场一年期央票发行收益率意外上扬逾5个基点；上周五，上证指数跌破3000点，深成指跌幅达7%。

　　加息“雷声”渐隆

　　“我们不会放任通胀。”央行副行长马德伦高调表态两天后，国家统计局公布数据，10月份通胀率激增至4.4%，远高3%的官方目标。

　　“通胀成事实，央行已行动。”11月14日，普华咨询市场分析师宋红卫接受《国际金融报》记者采访时表示，央行官员的喊话意在道德警告，而且市场行动也同时展开。

　　面对早有预期的高CPI指数，央行宣布，从１１月１６日开始，将所有商业银行存款准备金率上调0.5个百分点。这是央行今年第四次上调存款准备金率。

　　“此次上调0.5个百分点的存款准备金率，收紧的资金量大概在3500亿元到4000亿元人民币之间。”宋红卫认为，这部分靠上调准备金率收上来的人民币资金，因为商业银行通过央行兑换外汇资产，人民币资金最终又回到了商业银行。

　　中国社会科学院金融研究所所长王国刚认为，上调存款准备金率只具有紧缩银根的导向效应，但缺乏操作效应。事实上，上次上调准备金率，紧缩信贷的政策效果并未达到。10月份的新增贷款继续维持高位，达5877亿元人民币，较预期高出1000多亿元，而M2供给继续在19%居高不下。

　　面对高额外汇占款，以及热钱的持续流入，市场普遍认为二次加息在所难免。渣打银行、瑞士信贷等机构相关人士纷纷表示，加息行动即将展开。

　　“预计2010年第四季度央行还会加息一次，明年一二季度还会加息两次。”渣打银行大中华区研究主管王志浩表示。而瑞士信贷更是“大胆”预言，中国政府可能会在“几周内”加息50个基点。

       “池子”效应待验

　　“加息影响深远，应慎重对待。”北京大学教授曹和平认为，中国力求经济转型，此时加息应该慎重。宏源证券高级研究员何一峰认为，美国第二轮定量宽松货币政策公布后，中国连续加息的风险很大。“若单方面控制通胀，将加大人民币升值压力，影响出口，从而对逐步恢复的经济增长形成下行压力。”

　　但央行调整存款准备金率几乎没有可操作空间。本次调整完成后，大型金融机构存款准备金率由17%变为17.5%，与2008年的历史最高点持平；加上年初以来央行有针对性地提高部分金融机构的存款准备金率，实施差别准备金率的影响，工、农、中、建四家银行的存款准备金率已高达18%，创造了新的存款准备金率历史纪录。

　　针对流动性难题，央行行长周小川提出“池子”说。他在一次峰会上表示，中国可采取总量对冲的措施，也就是说，短期投机性资金如果流入，通过这一措施把它放在一个池子里，而不会任之泛滥到整个中国实体经济中去，“等它需要撤退时，将它从池子里放出去，让它走。”如此一来，就可在很大程度上减少资本异常流动对中国经济的冲击。

　　１１月１２日，央行副行长马德伦在上海对“池子”进行了深挖掘。他表示，所谓“池子”是一个政策组合，这个政策组合包括存款准备金率的调整、对外汇结汇的管理、公开市场操作等调控工具。

　　其实，马德伦所说的这些调控工具已经在最近相继推出。存款准备金率已是年内第四次上调；对外汇结汇管理已出新规，头寸余额已实行下限管理；公开市场操作方面，也调高了一年期央票发行收益率。有专家分析，央行之所以迟迟未进入加息周期，还是希望这些货币政策组合能够在后续的市场反馈中有所表现。记者 陈净 实习生 王凯