受投资者对经济增长前景担忧情绪加重等因素影响，沪深股指17日双双大幅下挫，上证综指下跌5.07%，创下2009年8月31日以来的最大单日跌幅。日经225指数、韩国综合指数和香港恒生指数17日跌幅均在2%以上，原油等大宗商品价格近期也出现大幅度下跌。针对普遍关心的“底在何方”，我们认为，当前宏观背景是经济增速向下、通货膨胀向上，而随着经济和通胀共同下行，政策不确定性将逐步解除，股市底部在望。

    估值业绩“双杀”

    从4月19日沪综指跌破整理平台算起，各主要指数跌幅均在20%左右，无论持续时间还是下跌幅度，本轮市场调整都与上一轮比较接近。

    数据显示，4月19日-5月17日总共20个交易日，上证综指、深证成指、沪深300指数和中小板综指累计跌幅分别为18.22%、21.62%、19.12%和17.00%。而上一次从3478点跌至2639点共用时21个交易日，除中小板综指下跌15.37%外，其他主要指数跌幅均略超过20%。

    但与上一轮快速下跌相比，本次调整原因大不相同。上一轮调整最大的动力来自市场对货币政策微调准备不足。经历了2009年上半年的信贷极度宽松后，货币政策7月份开始微调，全年9.59万亿信贷总量下半年仅占2.2万亿，3个月央票利率上调、一年期央票重启等一系列细微但意义重大的信号让投资者措手不及。