时值年底，各家券商又在纷纷预测明年的市场走向。细心的投资者会发现，把脉市场的分析师并非全是“金手指”，投资者在投资决策过程中有必要对“噪音”和“价值”做出自己的判断。

    明年A股"诊断书"陆续发布 最乐观券商看高至5000点

    股指点位预测的烦恼

    目前已有20余家券商发布了年度策略报告，多数认为明年沪指将在2800点到4200点之间震荡，低点在2600点，高点则达到5000点。他们多数认为明年市场将会是“春暖冬热”：在业绩上调支持下市场可能持续冲高并在一季度达到第一个高点，随后受美元汇率和货币信贷政策调整以及融资压力等影响回落，下半年择机再次震荡向上。

    “也许我们的报告出来，你看看也会觉得似曾相识。”一位正忙于赶报告的券商分析师表示，虽然已有券商对明年的点位预测给出了类似的结论，但可能他最后得出的结果亦属雷同。而这正是分析师们的烦恼所在：过于雷同的观点可能没有投资者关注，过于另类的预测会吸引眼球，却存在很大风险。

    申万研究所表示，点位只是一种观点的表达方式，其实所有的人可能都没有把握，但是点位以数字的形式给出一个研究结论，更容易让投资者直观地接受。申万认为，如果市场形成一致预期，那么这种预期可能已经反映在股价当中，因此研究的价值当在寻找“预期差”。与其他券商不同，长江证券从不预测指数。长江证券研究部主管认为，目前只能做出对行情演变的因素分析，还不具备预测指数的能力。他更希望研究员给出对因素的分析，而不是简单对点位进行预测。

    业内人士多数认同，分析师的预测只是一时判断，需要不断调整，而市场的变化波动因素也在不断调整，这是一个动态的过程。同时在研究与投资之间，还有一个转换地带。有分析师表示：“买方的一致预期或许对市场的指导意义更大，但是无法观察，所以很多人把卖方券商研究员的一致预期作为市场的一致预期了，这其中显然存在不同。”

    券商报告应视作探照灯

    “虽然我过去做的预测大多数是错的，但我今天还是要预测。”国内一家大券商的知名策略分析师登上演讲台，以十分勇敢的开场白，换来了台下听众善意的笑声。尽管有很多投资者质疑券商报告，但每逢年底有影响力的券商报告会，常常是近千人的大厅座无虚席。

    申银万国研究所常被视为分析师的“黄埔军校”，副总经理黄燕铭作为“教官”对于预测的价值十分肯定。他认为研究员的预测非常重要，因为没有预测就没有资产定价，而没有定价也就没有投资。在市场的有效性上，分析师本身在起作用。

    一位机构投资者则表示，他对去年10家有影响力的券商所推荐的个股组合做了统计，其中仅有一两家券商的推荐与今年的股指上涨幅度接近，大多数都跑输了大盘。在他看来，多数券商遵循猜宏观——蒙行业——赌个股的自上而下的预测方法，这往往产生差之毫厘谬之千里的结局。所以他认为，很多分析师的研究可能只是制造了市场噪音，甚至是为券商提供了更多交易佣金的源头。

    “自上而下作为一种筛选程序是对的，但是作为投资策略则是错误的。”东方证券副总裁王国斌认为，研究所定位是要做探照灯，为投资者照亮更多的地方，以供投资者作出更佳的选择。“阅读券商报告只是一个基础工作，我看重他们的信息和分析逻辑，并不在意结果，所以也不会简单到依据券商预测来做投资。”一位基金经理表示。 记者 朱茵