近期热议的新股发行制度改革可谓箭在弦上，延续多年的“新股盛宴”难再延续。在触动原有利益链的同时，改革也将带来资本市场更为健康的发展。

    利益合谋下的新股发行

    新股发行体制要进行改革，是因为目前的新股发行体制存在着一些弊端，甚至影响到了市场的健康运行。

    “三高”——高发行价、高市盈率、高超募额，已经成为中国新股市场的一个普遍现象。而受“三高”损害的最终是那些将钱投入资本市场的人们。

    统计显示，２０１１年全年，共有２８２家企业首发上市，其中１９９家跌破发行价，首日破发的达到８４家，２８２只上市新股以发行价和年末收盘价计算的平均收益率为－９．１５％。

    国泰君安首席研究员林采宜表示，利益合谋是根源所在。“在目前的发行制度下，发行人、承销商和私募机构都希望能够实现高价超额募资。承销商可以通过超募发行获得巨额提成，而发行人、私募机构则希望上市后以高价套现。由于诉求一致，主导上市前期流程的发行人、私募机构和承销商容易形成利益合谋，人为拉高发行价格。”

    当前实行的询价机制、发行核准机制等也为发高价新股提供了制度温床。因为“打新”的财富效益明显，所以投资人在现行的询价制度下不惜提高价格以保证“入围”，而有核准制的背书，相对高估的价格也能被市场所接受。

    “新股高价发行的危害显而易见。”林采宜表示，一方面，它显著增大了投资风险。过度包装的企业上市后极易“变脸”，导致股价下跌，伤害投资人利益；另一方面，大面积高价发行新股，不利于吸引资金持续入市，一定程度伤害了股市的融资机能。

    不仅如此，在现行的核准制度下，发行额度采用计划管理方式，股票发行审批中容易出现权力“寻租”现象。一些发行人和中介机构为了谋取上市所带来的利益，通过虚假包装，骗取发行上市资格，影响了市场的公正。