泡沫

　　地方变相免税助推PE

　　在日前举行的“2012上海创业投资与私募股权投资高层研讨会”上，与会人士表示，不少地方政府出台了若干关于促进股权投资发展的政策，但其中不少优惠政策与中央政策相违背，并不合法。

　　2007年，我国开始实施新的《合伙企业法》，在此之后，很多PE纷纷采取国际主流的合伙制作为基金组织形式。之所以采取合伙制而非公司制，原因在于合伙制基金在基金层面不征所得税，而是以每一个合伙人为纳税义务人，若合伙企业合伙人为自然人，缴纳个人所得税，比照个人所得税法的“个体工商户的生产经营所得”应税项目，适用5%至35%的五级超额累进税率；若合伙人是法人和其他组织的，则缴纳企业所得税，缴纳25%的企业所得税。

　　正如财政部、国家税务总局发布的财税[2008]159号《关于合伙企业合伙人所得税问题的通知》(以下简称“159号”文)中所明确指出的，合伙企业生产经营所得和其他所得采取的是“先分后税”的原则。就PE来说，就是先分配投资利润至各个合伙人，合伙人再分别缴税。这就避免了公司制基金所面临的“双重征税”问题，即在基金层面先缴纳25%的企业所得税，在分配利润之后，若出资人为自然人，还需再缴纳20%的个人所得税。

　　“合伙制PE所得税税负较低，而很多地方更是违规出台了不少针对合伙制的优惠政策。”一位资深业内人士对《经济参考报》记者说。

　　记者查阅各地对PE的支持政策得知，在北京、天津、上海、重庆、深圳、新疆、河北等10省市中，除重庆、深圳、河北自然人G P(普通合伙人)适用5%至35%的五级超额累进税率征收、上海按照自然人G P所得额5万元以上的征收个税35%以外，其余自然人G P与LP(有限合伙人)均按照20%缴纳所得税。值得注意的是，部分省市尽管按照规定税率收税，但地方对缴税超过20%的部分给予100%返还。

　　另外，各地扶持PE行业优惠政策还不止于此。例如PE多聚集的天津市，企业所得税按投资额的70%抵扣该创业投资企业的应纳税所得额，另外，开发区5年内将收缴的所得 税 、 营 业 税 开 发 区 留 成 部 分 的50%用于补贴。北京方面，若实收资本达5亿元，所得税区县所得自获利年度起两年内全部返还，第3年至5年将减半返还。而PE另一聚集地上海，不仅对PE按照当年投资规模给予一次性奖励，在租房、购房等方面也有相应的补贴与优惠。

　　“企业上缴的所得税国家和地方按六四分成，若地方将其获得的所得税这部分全部返还，按20%的税率计算，实际上，企业实际上缴的所得税税率仅为12%。”一业内人士指出。

　　业内人士分析称，征收资本利得税的国家税率普遍是在30%左右，地方政府的政策显然是既违背了国家财税部门的政策，也是不符合国际惯例的。

　　上述资深业内人士表示，这些“变相”免税政策的背后是各个地方政府为了自身的利益，把PE当成了招商引资来做，一定程度上助推了当前的PE泡沫和全民PE潮。而从去年5月以来，全国不少地区也爆发了因合伙制基金引发的非法集资事件。

      　整顿

　　规范细则有望近期出台

　　据记者了解，国税总局《合伙企业及合伙人所得税实施办法》(草案)(以下简称“草案”)正在征求意见的过程中，据媒体报道，该草案有望于5月份出台，其中合伙制股权投资机构在股权投资、非货币资产评估增值等方面的税收征管已被列入议程。而上海市国家税务局、上海市地方税务局副局长许建斌日前在“2012上海创业投资与私募股权投资高层研讨会”上也明确表示，草案目前正在有关部门进行流转，也在听取社会反馈和意见。

　　有望近期出台的《合伙企业及合伙人所得税实施办法》并非是一个全新的“文件”，而是对159号文的一个细化和完善。一位四大会计师事务所税务合伙人对《经济参考报》记者说，159号文只是一个框架性文件，但是很多具体的税收细节在其中并没有涉及。

　　“其实，针对地方的PE税收乱象，国家财税部门早就想采取措施进行整顿，并非现在才开始。”上述资深业内人士指出。

　　早在2009年1月，财政部、国家税务总局就发布《关于坚决制止越权减免税 加强依法治税工作的通知》，明确指出，“根据现行有关税收管理权限的规定，中央税、共享税以及地方税的立法权都集中在中央，除有关税收法律、行政法规规定下放地方的具体政策管理权限外，税收政策管理权全部集中在中央。”“对本地区越权减免税、税收先征后返等变相减免税情况进行一次全面检查和清理，凡违反国家财税规定和超越税收管理权限的，要立即纠正，凡拒不纠正或继续出台新的越权减免税、缓缴税、豁免欠税以及采取税收先征后返等变相减免税的，要根据《财政违法行为处罚处分条例》(国务院令第427号)等财税法律、法规的规定，依法追究有关人员的责任。”

　　该资深人士表示，草案可视为对159号文的补窟窿，更是对159号文税收原则的重申。他还表示，相关部门已就税收乱象问题形成文件并上报至国务院，并呼吁将整顿税制作为打击非法集资的措施之一。

　　澄清

　　40%“溢价税”或是误读

　　最近一段时间，关于草案的内容传言不断，有消息称，草案以投资企业IPO为征税时间点，将PE投资入股价与投资项目IPO招股价的差额作为“增值部分”，按35%或40%税率征收所得税。

　　这一消息在PE行业内掀起轩然大波，众多PE界人士通过各种渠道表达了对这一“浮盈税”的反对。

　　汉理资本创始合伙人钱学锋在接受《经济参考报》记者采访时表示，所得税征收的前提是“有收有入”，但投资项目在IPO时尽管有增值，当PE并未套现而形成收入，从国外征收资本利得税的经验来看，PE也是在最终退出时才被征税，因此，这样的征收方式并不合理。

　　清科研究中心分析师林婉婷表示，V C /PE行业在高回报的巨大光环下仍有很多失败投资案例，投资平进平出，甚至血本无归的案例不胜枚举。若要对IPO企业增收账面浮盈税，会极大地削薄V C /PE基金的利润空间，尤其对于业绩处于中游的基金，将面临致命打击。

　　不过，据媒体援引知情人士的话称，该政策为某些媒体在不了解情况下的误读。而据《经济参考报》从多方面了解的情况，“溢价税”目前看来只是一个传言，“成真”的可能性不大。

　　许建斌在研讨会上表示，在实际起草的过程中，将尽量考虑实现各项优惠政策的顺畅衔接，并会避免多征税或重复征税等问题。

　　PE泡沫一直是最近几年业内人士关注的话题。尽管40%“溢价税”可能是误读，不会打击整个行业，但PE业洗牌已经在所难免，全民PE的野蛮生长时代也终将过去。自2011年下半年开始，中国PE市场不论是募资活动还是投资活跃度，已经出现“降温”。

　　据清科研究中心的统计，2012年一季度共有28支可投资于中国大陆的私募股权投资基金完成募集，同比减少36.4%，环比减少20.0%，金额共计29.45亿美元，不足2011年同期的四分之一，同时较2011年四季度减少6.8%，几乎回落至2010年一季度水平。这已经是市场中私募基金数量与金额连续第二个季度呈现下滑。

　　“实际上，一些一流的基金管理公司也愿意看到更加规范的税收秩序，若更多良莠不齐的公司进入到这个领域，造成恶性竞争，对这个行业的长久发展不利。”上述资深业内人士也表示。 (记者张莫　梁倩)