继2009年行业平均佣金率下降21%后，2010年一季度佣金率环比下挫18%至0.105%，低于美日韩等成熟市场。

华泰等券商平均佣金率降至0.085%，接近机构佣金水平。在佣金战激烈的南方城市，部分券商喊出了万分之三、万分之四的低价格，接近成本价。

毫无疑问，佣金率已逼近地板价！

有业内人士预计，当A股日均交易额低于1000亿元时，部分券商已经接近亏损，难再迷恋价格战。

佣金率“千一”关口难守

继2009年全年大幅度下挫后，券商佣金率今年一季度加速下滑。上市券商一季报显示，不少券商平均佣金率已经失守千分之一关口。

长江证券分析师刘俊测算了2006年以来行业平均佣金率水平后发现，2007年以来，佣金率进入下降通道，当年行业平均佣金率为0.178%，2008年一季度降至0.157%。从2008年4季度开始，佣金率下降速度加快，2009年全年降幅达21%。正在业内不少人认为随着现场开户和服务部升级告一段落，佣金率有望逐步企稳之际，新披露的上市券商2010年一季报显示，一季度行业平均佣金率环比下跌18%，跌至0.105%的水平，千分之一关口近在咫尺。

而从上市券商一季报的数据来看，不少券商佣金率早已失守千分之一关口。中信建投分析师魏涛提供的分析数据显示，在13家上市券商中，中信证券、华泰证券、招商证券、光大证券一季度佣金率均低于千分之一。广发证券一季度佣金率降幅最大，达到28.6%，中信证券次之为24%。佣金率一直较低的华泰证券平均佣金率降至0.085%，逼近基金客户万分之八的佣金水平。

这还仅仅是平均水平。在一些券商竞争激烈的南方城市，不少规模较小的券商对10万元以上资金量的客户给出了万分之四的佣金率报价，资金量较大的客户则可以获得万分之三的“地板价”，并许以“开户送手机”等诱人大礼。

但业内人士坦言，这一佣金标准已逼近券商成本线。目前，股票交易中券商支付的交易所费用及营业税的“规费”比重将近万二，加上券商运营成本等，券商基础成本将近万三，规模较小的券商成本更高。

显而易见的是，经过多轮价格战后，“中国A股券商的佣金费率已经低于发达国家。”刘俊说。他提供的相关数据显示，早在上个世纪70年代，美国市场个人投资者佣金率维持在0.13%的水平，一直表现均衡的日本市场佣金率一直维持在千分之一以上水平，而网上交易比重较高的韩国市场目前的平均佣金率为0.18%。

同质化竞争加速下跌 　究竟是什么原因导致A股市场券商佣金率如此快速地下滑呢，业内人士给出了不同的解释。

“服务部升级较快是佣金水平大幅下降的主要原因。”刘俊表示，证监会降低营业部开设门槛以及服务部升级等因素导致近期券商网点增加，并诱发价格战，促使费率下降。

银河证券经纪管理总部总经理黄华测算，至今年年底，我国的营业部数量将增至5700家左右，远远高于政策放开前的3000余家。这极大冲击了佣金水平。

另有业内人士认为，创业板、融资融券及股指期货IB业务等要求现场开户也让部分许久未曾上门的投资者前往营业部现场，间接引发新的“讨价还价”潮。此外，私募机构和基金分仓交易额占全部代理交易额的比重上升也是部分券商佣金水平下降较快的重要原因。

“佣金率下滑最本质的原因还是券商同质化竞争局面没有改变。”对于众说纷纭的佣金率下滑因素，曾在营业部一线长期工作过的黄华认为，营业部设立等影响因素只是加速了佣金率下滑的速度。

他表示，经纪业务的压力首先是来自营销竞争的加剧，经过十年的发展期，以国信证券为代表的员工制客户经理营销模式已非常成熟，行业竞争白热化。此外，经历了5年大熊市，券商服务并没有跟上。虽然一些券商近年在服务领域大手笔投入，也意识到了提升内在服务、提高客户满意度的重要性，但目前行业资产规模大，从业人员则不足15万人，再加上创新类服务产品严重不足，各家券商无法为投资者提供更多保值增值服务，“客户去哪家开户都一样，为什么不去佣金率低的那家？”

“同质化服务局面短期内难以改变。”中信建投东三环中路营业部总经理王凯也认为，目前行业范围尚未拓宽，各家券商提供服务类同，都是“一勺烩”。市场营销手段的爆炸式扩张与投资服务产品相对落后的矛盾日益突出，只有依赖低佣金的价格战。

继续下滑还是超跌反弹 　连连下跌的佣金率，何处是尽头？

中国台湾市场的券商佣金率下滑趋势在“千一”关口止跌，美国市场在1975年纽交所取消固定佣金制后两年半方才企稳，到1978年，机构投资者和个人投资者的佣金率分别下降了39%和5.4%。

“二季度有望迎来费率阶段性企稳。”刘俊表示，目前全国1000余家服务部中约80%已升级为营业部，这项工作在二季度有望基本完成，此后营业部原则上将不允许异地搬迁，新设营业部数量相对有限，且多数投放于网点密集度较低的大城市新区及二三线城市，中部、西部省市将成为佣金率下降较快地区。

此外，借鉴日本和美国的经验，他判断国内券商已经度过了市场化导致佣金率大幅下降的阶段，平均佣金费率低于美日韩等国，加上A股券商网上交易比重已高达90%，未来费率下降空间有限。

“千一水平肯定不是A股市场佣金率的地板价。”与前述观点相反，黄华断言，与成熟市场相比，A股市场周转率较高，交易量较大，敢降佣金率的券商搏的就是“薄利多销”。短期来看，在传统模式下，对大部分券商来说，经纪业务仍利润丰厚，部分券商勇于打价格战为的就是抢占市场份额，在保有存量客户的基础上通过销售理财产品或者未来提升服务来赚取利润。因此，未来佣金率恐将继续下滑。

黄华认为，年内佣金率的下滑幅度主要取决于市场交易水平，如果今年下半年股市交易量萎缩，下滑趋势尚有望减缓；如果行情回暖，周转率增加，佣金率将较快下滑。参照中国台湾市场水平，“交易量是大陆的十分之一，网点数量是大陆的五分之一，佣金率维持在千一的水平”，则A股市场佣金率也许将来在万五的水平有望企稳。

“这一标准也是不少券商的盈亏线，佣金率难以再降，否则部分券商将出现亏损。”黄华表示，在佣金价格战白热化的阶段，如果股市日均交易量低于1000亿元，一些规模较小、佣金率较低的券商接近盈亏平衡点，这必将导致新一轮的行业洗牌。

他预计，企稳的过程并非一路下滑到位，而是像股市一样“超跌反弹”，在低至一定水平后，券商总体服务水平提高，反过来提升佣金定价能力，“但不论如何，券商经纪业务均难以回到暴利阶段”。（记者 蔡宗琦）