此前，央行的一些政策口径在不断强化定向宽松概念。央行副行长胡晓炼日前即提出，货币信贷工作要在保持总量基本稳定、合理适度的基础上着力优化结构，引导金融机构加大对符合产业政策的小微企业“三农”等薄弱环节的信贷投放，满足国家重点在建、续建项目的资金需要，支持保障性安居工程建设。要在宏观审慎政策框架内，根据各金融机构资本充足率、经营稳健性状况以及执行国家信贷政策情况，对调控参数进行调整优化，并对主要服务上述领域的中小金融机构适当倾斜，支持资本充足率较高、资产质量较好、法人治理结构完善、信贷政策执行有力的中小金融机构业务发展。

　　国际金融专家赵庆明接受《经济参考报》记者采访时表示，局部下调存准率的可能性很高。胡晓炼的表态更强化了市场的这一预期，并且，这一调整涉及面可能更广，不只限于浙江一地，差别准备金率动态调整政策，更多涉及到国有大行和全国性的股份制银行。毕竟，政策鼓励对中小企业、三农信贷和重点项目的投放。他解释说，政策调整的大背景是信贷增长缓慢、中小企业困难以及外汇占款减少，如果外汇占款呈趋势性减少，作为主要用于对冲外汇占款的存款准备金率则有全面下调的可能。“年底之前就有全面下调的可能，毕竟每年1月份都是银行信贷投放的高峰，资金面情况更加紧张。”赵庆明说。

　　澳新银行中国区首席经济学家刘利刚认为，这只是大规模下调的开端而已。从某种程度上来说，存准率下调是央行释放流动性的工具，但资本外流将在一定程度上稀释政策的效果，因此，存准率下调的幅度可能超出预期。

莫将“微调”变“大调”

10月，中央刚提出要“预调微调”，商业银行新增人民币贷款额马上就大幅上升。中央政策开个小口子，地方随即扩大化似乎已经成了既定模式，但是当前中国经济乃至世界经济正处在一个微妙的变动时期，如果中央的精神下到了地方就走样，很可能危及未来一段时间内中国经济的可持续增长。

10月12日，国务院常务会议上研究确定了支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施。10月24至25日，温家宝总理在天津滨海新区调研时指出“要把握宏观经济政策的力度、节奏和重点，适时适度进行预调微调。”至此，中央将对宏观调控政策进行“预调微调”的基调已经基本确定。

紧随其后，10月贷款数据立马出现反弹。月初的时候，借支持小、微企业和保障在建、续建基本项目的东风，商行的放贷速度就有所加快。到了10月下旬政策基调基本确定以后，日放贷量更是激增。据渤海证券报告介绍，10月下旬，四大行信贷闸门出现了突然松动。10月5至21日间，四大行新增贷款达600亿元；在10月最后两天，突击投放贷款额更是达到了900亿元。

结果就是商业银行10月份新增人民币贷款达到了5870亿元，大幅高于9月份的4700亿元。尽管10月人民币贷款余额同比增长15.8%，略低于9月份的15.9%，但是10月份季调后的新增人民币贷款月环比折年增幅已经从9月份的7.1%大幅跳升至29.4%。

贷款反弹又拉动了投资反弹。10月当月固定资产投资同比增幅达到24.9%，较9月上涨0.6%个百分点。

应该认识到，2011年四季度中国面临的经济形势与2008年四季度不同。当前中国经济不能再次采用当年那种双扩张式的调控手法，一方面经济减速的压力还没那么大，不必要把货币政策完全转向；另一方面，通胀压力仍然存在，如果货币政策完全转向，考虑到全球性的流动性宽松现状，考虑到工人工资上涨和农民增收压力，物价很可能再次走高。

2011年世界经济又走到了一个十字路口，发达国家面临经济衰退风险必然会伤害到新兴经济体的出口，中国在增长速度仍可承受的范围内应该更侧重扩大内需，提高消费对经济增长的贡献度。然而政策刚出现放松的苗头，中央严控了一年多的信贷额就迅速反弹，连带着拉动投资，尤其是房地产投资回暖，这说明至少从年初以来中国调控所取得的成果有可能被葬送。

这么说并非危言耸听，而是早有先例。举个近来的例子，去年四季度为了“十一五”进度达标，各地突击开展了节能减排工作。结果今年年初时一放松，整个上半年高耗能产业都在反弹。

温家宝总理6日在圣彼得堡表示，房地产市场调控绝不可以有丝毫动摇。这样的表态固然坚定了市场的信心，但是也反映出国内存在希望房地产市场调控放松的声音。在当前复杂的国内外经济形势下，如果“微调”被地方放大，甚至失控，就会让中国未来的经济发展陷入被动。（方烨）