时隔一日，俄铝在港上市首日破发的一幕，重现于内地A股市场。1月28日，中国西电报收于7.79元，低于发行价1.39%，成为A股市场近10年里第7家首日破发的上市公司。

    3年多后再现首日破发

    中国西电28日小幅高开1.5%后，仅仅过了7分钟，7.90元的首发价位便告失守。此后，股价在7.90元这一关键价位震荡，午后，在经历一段时间的拉锯之后，中国西电跌幅扩大，终盘收于7.79元，低于发行价1.39%。中国西电全天成交2.96亿股，列全部A股第一位；换手率为34.88%，仅次于同日上市的3只中小板新股。

    回顾2000年以来A股市场新股首日表现，中国西电是第7只上市首日破发的股票。历史上，沪深市场有35只股票有同样的遭遇，但考虑到发行制度有别，2000年以后的情况更具可比性。

    2000年之后，最早一例首日破发的股票是鲁泰A。2000年12月25日鲁泰A上市当天，最低曾下探17.00元，低于发行价17.80元4.49%。自此以后，相继有济南钢铁、苏泊尔、宜华木业、美欣达和中国国航5家公司首日破发。

    2006年8月18日，中国国航开盘便跌破发行价，曾令市场为之愕然。历史数据显示，像中国国航这样，上市首日开盘价便低于发行价的A股公司近十年来只有两家。另一家是2004年8月26日上市的美欣达。

    弱市易破发

    近来，新股上市首日涨幅不断缩小。28日上市的3只中小板新股涨幅也相对有限，柘中建设仅上涨7.54%，创2009年7月以来中小板新股首日涨幅最低纪录。

    从市场环境看，2010年1月20日，A股市场开始走低，至2010年1月28日，上证指数累计下跌7.78%。加之“提前加息”、“经济二次探底”等论调此起彼伏，市场情绪渐趋谨慎。上述的6家首日破发股票也多数出现在二级市场较为弱势的环境中。例如，2004年6月-8月破发的济南钢铁、苏泊尔、美欣达和宜华木业。

    然而，与2004年8月上证指数不足1500点相比，当前的市场环境与彼时有明显的差别。因此，不能将中国西电破发视为牛熊转换点的一个标志，而应该是将“市况不好”理解为是相对弱势环境下，投资情绪低落使然。

    事实上，无论是中国西电破发，还是柘中建设创中小板涨幅新低，反映的都是新股（包括次新股）炒作退潮的现象。市场持续震荡，加上近一段时间新股密集发行，新股首日涨幅不断缩水，赚钱效应日益衰竭，参与度自然越来越低。再加上过往大盘股在破发方面的“前车之鉴”，投资者在面对新的大盘股上市之时，不免会增添几分谨慎。

    数据显示，2009年新股发行制度改革以来，截至2010年1月28日，先后有9只新股破发。中国中冶是其中最早破发的一员，除此之外，还有招商证券、中国化学、中国北车、中国重工、正泰电器、中国西电6只大盘股和28日破发的星辉车模、台基股份两只创业板股票。另外，中国建筑、光大证券最新收盘价距离首发价只有咫尺之遥。而2009年7月以来，上市的大盘股总共只有14只。由此可见，大块头股票破发几率“相当高”。

    高价发行是主因     

    高价发行被视为是中国西电破发以及新股走衰的重要原因之一。除了股指点位的区别之外，这也正是当前市场环境与2006年时的区别所在。

    新股发行询价机制市场化改革后，由于诸多原因，新股发行市盈率一直畸高。虽然新股一二级市场价差减小，可以在一定程度上避免新股上市首日出现爆炒的情形。但高估值透支成长性以及由此产生的新股超募问题，也越来越引起监管层和广大投资者的关注。

    此前，在市场乐观情绪和惯性思维的主导下，部分新股首日表现较好，特别是一些创业板股票涨幅较大。此后，新股上市首日涨幅不断缩小，直至中国西电的首日破发。这宣告了“新股不败”神话的终结，也对高市盈率、高价发行提出了警示。（记者 张勤峰 漫画/韩景丰）