直指投行腐败

　　据悉，上述文件要求，证券公司应当在投资银行等一级市场业务与二级市场业务之间设立信息隔离墙，以防止敏感信息的泄露和不当使用，防范内幕交易和利益冲突。投资银行项目所涉公司列入观察名单的，证券公司与该投资银行项目所涉公司的证券有关的其他业务可以正常开展，但掌握该投资银行项目所涉公司有关敏感信息的员工不得从事或建议他人从事与该投资银行项目所涉公司相关的证券交易或者发布研究报告。

　　在券商的所有业务中，投行业务是信息最“值钱”的地方，也是最容易发生问题的环节。

　　证券行业已有这样的例子，如“李绍武案”。国信证券原投行四部总经理李绍武通过其妻设立公司参股的方式，先后参股莱宝科技6万股，轴研科技65万股以及准上市公司河南四方达超硬材料公司100万股，投入不足143万元，市值却超过3000万元。此后又爆出，中信证券原投行部执行总经理谢风华在ST兴业重组项目中涉嫌内幕交易。

　　建立健全信息隔离墙的制度已经在部分地区开始实行，深圳证监局7月底已经向辖区内的证券公司下发《深圳辖区证券公司建立健全信息隔离墙的指导意见》，且召开了辖区内合规总监联系会议。上海证监局的相关文件也已征求过意见。

　　但隔离墙制度并非抑制内幕交易的唯一手段，以深圳证监局为例，此前该局还要求券商建立未公开信息知情人制度，并将信息隔离墙和未公开信息知情人登记管理制度作为下半年持续督导的重点。

　　保荐+直投未被限制

　　按照信息隔离的原则，券商在保荐一家企业上市的同时，能否直接投资这家公司？

　　现行的政策仍允许券商保荐的同时直投。2007年9月份证监会向券商发放了直接投资业务牌照，目前已有29家券商获得这一牌照，券商被允许通过设立子公司的方式直接投资非上市企业。此后至今，在被券商直投的公司中，至少有其中9家以上已经在创业板上市，5家以上在中小板上市，知名的包括风电企业金风科技，海通证券通过中比基金投资了这家由自己保荐的企业。

　　长江证券在9月份对16个券商直投项目的统计显示，其平均隐含收益率为720%，平均年收益率接近200%，这还是剔除了金风科技等回报过高的项目之后得出的数据。

　　市场质疑这种业务模式存在问题，如在企业上市过程中主观上拉高发行定价等。

　　相关监管机构已意识到其中可能存在的利益冲突。此前，深圳证监局调研“保荐+直投”后建议，应加强直投公司的规范运作、明确对直投公司从业人员的管理政策、防范已上市直投项目的内幕交易及利益冲突风险、强化事后责任追究机制等。

　　但最新的信息隔离指引并未关闭或限制“保荐+直投”，而只是在信息隔离上做出了规范。（记者 吴敏）