春节前的老难题：持币还是持股
    周线五连阴A股节前恐难露笑脸 持币过年呼声渐高
    A股“倒春寒” 节前持币为上

    A股“贺岁档”行情可期
    年前能否有“送红包”行情 把握送温暖行情
    股市“牛尾巴”机会悄然降临

　　有利因素节前正在增多

    尽管近期一直笼罩市场的加息预期稍微松了口气，但市场风险上又遇到了西欧债务危机，从而引发了相关国家股市的暴跌。不过值得注意的是，截至上周五晚间美股扭转跌势，说明此次西欧债务危机短期内冲击减弱，类似于前期迪拜事件一样，对外汇储备充足的国内A股市场而言，应该不会形成大的负面袭击。并且A股市场短期行情略显的乐观，监管部门对保荐机构要求严控包括地产在内的八大行业的再融资方案审批。目前央行不再进行其他操作，将向市场净投放资金2140亿元，这一规模创单周投放两年来新高，这些有利因素显示，管理层在春节之前护盘迹象明显。总的来说， 在春节之前最后一周，多空基本面有利因素正在增多。短期而言，目前市场已经充分释放了内外不利因素，春节之前的红包行情正在逐步酝酿转变。

    不过，从中线的角度来看，笔者并不看好春节之后的中级行情。因为最新的宏观经济先行指标表现不尽如人意，刚刚公布的1月制造业采购经理指数（PMI）出现回落，同时市场担忧1月宏货货币供应量（M2）将出现收缩预期，显示目前宏观经济运行逐步进入常态，意味着市场上惊喜因素将会减少，随之而来的经济将再次面临二次产能过剩现象，比如水泥、钢铁、铜、电解铝等，这样未来的上市企业整体盈利预期就会相应的降低。并且进入2月份后，商业银行信贷资源偏紧的状况并未改观，表明严格的货币调控必然抑制A股市场的资金供给，同时股市的低迷也降低了储蓄搬家及热钱流入后对A股市场的投资热情。特别是当前市场上，最大的不确定性担忧因素，政策何时退出往往令市场措手不及。从中可以看出，中期行情面临着，政策退出预期、经济惊喜因素减少、海外市场不利的环境中，步入中期震荡寻底的过程之中。

    趋势形态上，上周沪指上证指数基本在2930点一线区域反复确认了近期阶段调整的强力支撑，随后股指在震荡反复，以及有利乐观因素助推下，应该将会出现短期红包行情。因此，在具体操作上，一方面，投资者可以继续对仍未大幅炒作的区域板块中优质个股关注；另一方面，可以对油价下跌受益的航空、交通运输，以及即将召开两会预期的农业板块个股机会。（陈晓阳）

　　震荡盘整 等待积极因素共振

    美元升值给全球资产价格带来挑战。近期海外资本市场由于政策变化和获利回吐的压力出现了剧烈动荡，对A股市场的反弹构成了较大的压制。奥巴马政府对金融机构的严厉强势态度，以及对资源品种的税收加重，使得大宗期货商品价格和美国股市破位走弱。同时，欧元区经济中的矛盾变得更加严重，欧元承压明显，美元强势突破压力位后打开了进一步升值的空间，这为未来国际大宗商品价格的走好加大了难度。此外，中美之间的贸易摩擦，其他发达国家对中国出口政策的变化，亦给未来中国的进出口贸易的快速复苏蒙上了一层阴影。

    游资充分活跃，机构依然谨慎。此轮反弹呈现出明显的蓝筹搭台，游资唱戏的特点。股指在跌至2900点附近之时，蓝筹股特别是地产股的止跌企稳为大盘之后的反弹奠定了基础，随着股指在政策支持下止跌企稳，游资开始再度活跃，西藏、海南等区域振兴板块的连续活跃正是游资的杰作。然而从上证所和深证所发布的交易公开信息来看，无论是中国保安的强势涨停还是二重重装盘中的突然拉起，都鲜有机构参与。相反如中国宝安等机构还是以卖出为主，表明虽然股指经过大幅下跌风险有所释放，但是在美元升值、欧洲经济不稳的背景下，机构资金依然维持谨慎态度。

    震荡盘整等待积极因素共振。当前市场面临的不确定因素较多，特别是美元升值背景下美欧股市以及大宗商品价格的走势将对国内A股市场形成较大的影响，然而蓝筹的估值优势以及政策维稳的意图使得股指在目前点位再度大幅下跌的空间有限，相反如果一些积极因素形成共振，市场仍有望迎来一波不错的反弹。我们认为上证综指有望在2800-3000点区域维持震荡格局，在操作上，投资者需注意快进快出和波段操作的原则。在可供关注的热点方面，跌幅较大且价值低估的优质蓝筹仍是投资者的首选，而对于涨幅巨大的区域板块以及一些强势个股投资者则需注意补跌的风险。（东吴证券研究所 江帆 朱浩珉）

    底部确认还需时日 短线介入风险犹存

    我们始终认为，只有多数银行股明确企稳，市场才有望造就较为扎实的反弹根基。然而在进入2月份以来，商业银行信贷资源偏紧的状况并未改观，不少商业银行严控信贷额度，并将信贷资源向优质客户倾斜的趋势越来越明显。即便目前银行股普遍存在着低估值的优势，流动紧缩趋势使年内多数银行股融资发债成为大概率事件，场内资金也就始终难以汇聚对银行股的参与激情，这从上周三尾盘银行股的反弹缩量得以证实，且这一缩量迹象在近期呈现明显的递减态势。从最近消息面上银行全面收紧二套房贷来看，紧缩政策预期同样对持续遭受政策打压的地产股带来不利影响，房地产指数的大起大落在近期市场中成为常态，对于周期性较强的地产股介入还需谨慎。以往市场走势中，流动性紧缩所造成的股指下挫需要资金面的窘境得以改善才会缓和，此外，本周两市还将有涉及22只个股的15亿限售股解禁，较上周14.25亿股略有增长。市场下行过程中非理性杀跌的情绪逐步宣泄，反弹力量的积蓄应当是以银行、地产类品种先行企稳才能有效带动，近期题材类品切换并不符合这一特征，随后市场反复夯实底部也会成为常态。

    事实上，指数下滑的过程中银行股的趋弱态势已经绵延到了其他板块指数的表现，技术形态方面可以清楚地看到上证指数退守在2900点下方的时候，市场所迎来的超跌反弹力度偏弱，股指重心不断破位下移，短线资金的参与热情也在逐步流失，投资者谨慎心态加剧亦会使得市场交投趋于清淡，随后盘面则表现个股振幅加剧的不稳定态势。伴随近期港股及美股大幅震荡，外围环境的不安定因素对A股市场势必形成冲击，并不排除在这一过程中上证指数继续下行的风险存在，预计本周维持底部反复夯实仍会是常态。

    我们认为，市场探底过程的确认需要持续有力的量能配合才能奠定，后期筑底成功同样也需要有能带动板块突出表现的成长股持续涌现才能推动，近期深跌反弹过程中板块指数所表现出来的隔日行情并不符合这一特征。此外，在市场稳定性尚不平衡的环境中，股指重心下移的形态还难以形成根本性的逆转，调整周期的结束至少还需要两个以上的交易周方能完成。在市场未能有效回稳的调整阶段，短时技术形态上的超跌反弹可参与性并不突出，并不建议投资者仓促参与抢反弹的短线操作，耐心等待市场表现出更多确定性信号再行介入。　（西部证券 黄铮）