在量化宽松政策下，美元超量滥发，逼迫美元贬值，以美元标价的原油价格及铁矿石价格必然暴涨，中国作为世界第二大原油进口国和世界第一大铁矿石进口国，将会从能源和原料进口环节直接“输入”通胀。2007年我国进口原油和成品油共花掉962亿美元，2008年这一数字增长至1590亿美元。这一进口开销，足以花掉中国全年出口服装、鞋帽、塑料及玩具所赚来的全部外汇（劳动密集型产品出口换汇是真正的血汗钱）。同样，2007年中国进口铁矿石及钢材共花掉544亿美元，2008年这一数字继续增长至839亿美元。

　　美元贬值，中国外汇储备及美元资产将会严重“缩水”。目前，中国是世界上最大的美元储备国。截至2010年9月底，中国外汇储备再创新高，达2.65万亿美元，其中，美元储备占50%以上。随着美元贬值、美元国际购买力下降，美元储备越多，则遭受的损失就越大。与此同时，为了维护人民币汇率稳定，央行不得不将大部分贸易顺差和资本顺差换购成外汇储备，在买入贬值美元的同时，就要投放出等值的人民币，这也是通货膨胀“输入”的另一种途径。如此一来，美元越贬值，央行收储的美元就越多，人民币投放也越多，流动性就会更加过剩。

　　在零利率条件下，量化宽松政策加速美元贬值，将会导致美元游资、国际热钱冲击中国。人民币与美元之间的利差以及人民币升值的预期，都会让国际游资热钱想入非非，跃跃欲试，它们甚至会不择手段“打入”中国投资市场，进一步推动资产泡沫，这给央行货币政策造成巨大的麻烦与冲击。

　　□武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新