文/《财经国家周刊》记者 彭芜

　　以“价值投资发现者”著称的博时基金，2010年似乎有些迷途。

　　博时基金为国内首批成立的五家基金管理公司之一，资产管理规模最高时突破2000亿元，被誉为“基金航母”。在2007~2009年连续三年的基金公司规模排行榜上，它一直稳居“榜眼”或“探花”的位置。

　　然而，截至2010年第三季度末，博时基金资产管理规模已从2009年上半年末的全行业第二位下滑至第四位，为1207亿人民币，减少近200亿元。同时，当期博时旗下基金业绩也明显落后于同行，目前平均收益率仅为-1.99%。

　　在基金业成长的日子里，博时基金曾以价值投资引领潮流。

　　“人事纷乱和人才流失，加剧了博时基金资产规模与投研能力不足的矛盾，相关负面影响已经开始显现，导致博时基金与一流基金公司愈行愈远。”一位接近博时基金的人士评价说。

　　股权、高管频变动

　　博时基金的股权变动，自2007年开始。当年12月，招商证券以总价63.2亿元、每股131.67元的价格拍得金信信托持有的博时基金48%股权，招商证券对博时基金的持股比例从25%升至73%，成为博时基金第一大股东。

　　根据有关规定，基金公司的主要股东最高出资比例不超过全部出资的49%，因此招商证券需将超限的博时基金24%股权转让。2009年11月，博时基金的股东总数从3家扩张到7家，分别是招商证券、长城资产管理公司、丰益实业发展有限公司、璟安实业有限公司、上海盛业资产管理有限公司、天津港(集团)有限公司、广厦建设集团有限责任公司。

　　股东变更后，部分管理层和投研核心人员出现了离职高峰。

　　2010年4月3日，在博时基金任职12年的公司副总经理李全正式辞职。李全为博时基金总经理肖风的得力助手，他于1998年5月加入博时，任督察员兼监察部经理，2001年4月重回博时后，任副总经理，分管投资，2003年起分管公司运作部门和市场部门。

　　4月13日，基金经理陈亮离任；4月30日，博时基金宣布基金经理张晓军离任，此时距张晓军管理的超大ETF基金成立仅4个月时间。

　　一个月之内，博时连续三次发布离职公告，这是2006年底以来，继肖华、归江、高阳、詹凌蔚、刘纯亮等陆续离开之后，该公司又一次出现的骨干人员离职潮。“博时面临着人才队伍青黄不接、每况愈下的窘迫。”一位业内人士表示。

　　3个月后，2010年8月7日，博时基金管理架构迎来成立12年以来的首度大调整。博时基金聘任杨锐、董良泓、李志惠、李雪松、邵凯担任博时基金管理有限公司副总经理。这“五虎将”全部来自博时基金公司内部，均是在博时服务了5到11年的业务骨干。

　　此前，博时高管团队中，除了2010年4月3日离开的副总李全之外，仅有总裁肖风、副总王德英及督察长孙麒清，一共3位高管。而在此公告之后，博时基金的高管增至8名。

　　与其他基金公司不同，5位新副总均兼管此前相关业务部门的工作。譬如，杨锐兼任首席策略分析师和混合组投资总监的职位，董良泓兼任特定资产管理部总经理，邵凯兼任固定收益部总经理。这就使得在投资领域，博时基金拥有3位副总。此外，李志惠兼任机构业务董事总经理，李雪松兼任零售业务部董事总经理，两人同属于市场销售领域。

　　一次增设5位高管，这在业界并不多见。而副总手中的权力如此分散，在业内可能也极少见到。

　　关于明星基金经理的接连出走，博时基金公司总裁肖风一直将其归咎于基金公司骨干人员股权激励的缺失。而从博时基金公司出走的骨干人员，大多数人的最终流向是其他基金公司。

      集体“沦陷”

　　2006年开始，博时逐渐形成了价值组、成长组、混合组、ETF与量化投资组、另类投资组和固定收益组等六个投资风格小组。每个小组设一名投资总监，各自为战。

　　价值组和成长组注重自下而上选股；混合组自上而下，注重资产配置和行业选择；ETF与量化投资组通过数量工具来跟踪市场变化，侧重利用量化投资的手段，进行ETF指数、增强型指数及主动式量化投资；固定收益组追求稳健投资带来收益；另类投资组主要利用衍生金融工具和另类投资策略来获取投资收益。

　　“多策略的风格是博时基金的一大特色。”博时基金副总裁王德英介绍说，“公司规模越来越大，拥有的产品特点也各不相同，很难用同一个策略去占领市场，也难以用一个策略在市场中把握投资机会。”

　　博时基金公司的这种管理方式，主要目的在于充分发挥该公司旗下基金众多的优势，以达到在不同的市场阶段和市场风格下，博时都有业绩排名居前的基金。

　　但从2010年一季度开始，博时旗下基金就已开始集体“沦陷”。统计数据显示，2010年一季度，博时旗下15只偏股型基金合计亏损78.54亿元。截至12月21日，在股票型基金前50名中，找不到一只博时旗下产品。在372只股票基金中，表现最好的博时创业成长排名51位，博时超大盘ETF在同类基金中为倒数第一。混合型基金的排名也全部在后二分之一。

　　博时管理的9只成立一年以上的涉股类基金中，2010年有8只下跌，仅博时特许价值一只基金在2010年取得正收益，业绩增长为2.86%，涉股类基金几乎整体亏损。

　　从三季报数据看，博时基金在仓位操作上出现了分化。其中，博时主题、博时成长、基金裕泽等采取了加仓策略，仓位增幅在5%以上，而博时价值、博时配置等仍坚持相对轻仓。

　　德胜基金研究中心首席分析师江赛春认为，这种策略的分化显示了博时内部对于经济前景预期的意见分歧。