军民融合上升至“国家战略”

    为落实“37号文”，2011年我国将建立部际协调机制，以抓好各项任务的分解落实。在此背景下，军工改革有望再度加速。

    据权威人士透露，有关部门还将鼓励引导民营企业有序参与军工建设，推进投资、税收等政策公平化，营造适度竞争、规范有序的市场环境，同时促进军用民用技术双向转移。

    光大证券在一份研究报告中透露，“37号文”提出用三到五年的时间基本实现五大目标。其一是培育合格的市场竞争主体，军工企业股份制改造基本完成；其二是军工科研院所改革取得积极进展；其三是从事武器装备科研生产的各类企事业单位在财政投入、税收政策、市场准入、军工固定资产投资方面的公平化；其四是军品市场退出制度健全完善，军民资源开放共享；其五是装备竞争性采购、集中采购、一体化采购工作稳步推进。

    据记者了解，有关部门还将培育一批军民结合产业基地，发展核能、航空、船舶、电子信息等军民结合型产业，促进国防科技工业与地方经济融合，并支持部属高校加强国防特色学科专业建设和重点实验室建设，参与国防基础研究和科技重大专项。

    值得注意的是，军事科学院军队建设研究部研究室主任于川信不久前在接受媒体专访时也表示，军民融合是“全新的建设思路和发展理念”。

    于川信分析指出，军民融合是适应现代世界发展大势的必然选择，也是建设有中国特色社会主义的一种战略选择，军民融合必然会在“十二五”期间大放异彩。

    “如果说1992年美国国防部次长佩里主持的‘最后的晚餐’拉开了美国军事工业改革重组的序幕，那么该文件（37号文）则类似中国军工行业‘最后的晚餐’，国家对军工企业的改革大政方针已定，军工行业相对封闭的格局必将被打破，‘铁饭碗’时代将一去不返，取而代之的是开放有序、公平竞争、充满活力的新体系。”中国航空工业集团公司总经理林左鸣直言。

    业界人士指出，军民融合已经确立为“国家战略”，是我国走新型工业化道路的战略性任务之一。可以预见，“十二五”期间军工行业发展格局必将发生重大变化。

    鼓励社会资本参与军工企业股份制改造

    在军民融合发展的战略目标下，有关部门将大力推动军工行业改革，特别是深化军工企业改革，鼓励社会资本参与军工企业股份制改造。

    “37号文”提出，除关系国家战略安全的少数企业外，要以调整和优化产权结构为重点，通过资产重组、上市、相互参股、兼并收购等多种途径推进股份制改造，依法妥善安置职工。文件还明确，鼓励符合条件的社会资本参与军工企业股份制改造。

    事实上，从国外经验来看，军工资产证券化与收购兼并是国外军工行业快速发展的重要途径。

    “从排在前十名的企业来看，美国的洛克希德·马丁公司、波音公司、格鲁曼公司、雷神公司、通用动力、霍尼维尔公司、哈利伯顿公司，以及英国的BAE系统公司、法国的泰勒斯集团大都通过从资本市场不断融资，不断进行收购兼并，实现快速发展。”中信建投分析师冯福章向记者表示。

    据分析，在上述大背景下，未来五年我国军工资产注入到上市公司的进程有望提速。主要原因在于，首先，现在我国军工集团的资产负债率水平已经普遍超过60%（国外军工企业资产负债率一般在30%以下），继续大规模发行债券或者通过银行贷款不太现实，股票市场融资将会成为首选；其次，相关军工资产的研发任务艰巨，急切需要大量资金投入。

    “据我们统计，当前国外军工公司的资产证券化率一般处于70%—80%的水平，而我国军工集团的资产证券化率大多低于20%，证券化率最高的为兵装集团（34.05%），其次是航空工业集团和兵器工业集团（分别为18.62%和19.21%），平均水平为13.36%，未来可提升的空间很大。”冯福章表示。

    据记者了解，目前中航工业等军工企业正在深入学习“37号文”，并明确提出要深化公司体制改革，推动整体改制，择机上市。

    两条投资主线受关注

    市场人士认为，未来一段时间，随着军工产业的大发展以及军工企业改革、重组进程的提速，相关投资机会将日益明晰。其中，资产注入和战略性新兴产业是最受关注的两条主线。

    中航证券分析指出，根据Wind数据，军工行业一直享受着高溢价，主要原因就在于投资者对军工行业资产重组、注入的预期较高。而2011年上市公司持续资产注入推动下的估值整体提升值得期待，目前几大军工集团正致力于利用资本市场进一步完成集团内部或者集团与集团之间的专业化重组。据分析，航空动力、航天电子和航天晨光等均存在这种可能性。

    光大证券则认为，重组预期比较强烈的公司包括中国重工、东安黑豹、中航精机、中航光电、北化股份和北方国际。而中信建投分析认为，贵航股份和航天晨光进行资产注入的预期较高，值得重点关注。

    另一方面，战略性新兴产业和在民品业务方面有良好发展势头的公司，也是市场关注的热点之一。对此，光大证券认为，军工企业民品搞得比较好的包括凌云股份、晋西车轴、贵航股份、航天信息、中航光电和中国重工等。中航证券的分析师则更看好东安黑豹、中航重机、中国卫星和航天电子未来的发展空间。

    另外，在“民参军”方面，威海广泰、高德红外、秦川发展、昆明机床、西部材料、川大智胜、四维图新和国腾电子等公司在相关产品研制和生产方面具备一定优势，也受到部分市场人士的关注。（记者 周逸 编辑 衡道庆 王晓华）

     军工企业专业化整合不断深入

    “十二五”期间，国家推动军工产业发展的政策仍将相当“给力”。工业和信息化部副部长、国防科工局局长陈求发日前在2011年国防科技工业工作会议上表示，“十二五”期间主要奋斗目标之一是：军工经济年均增长15%以上，实现国防科技工业综合实力整体跃升。对军工行业来说，这是重大发展机遇。

    目前来看，我国军工行业呈现出资产证券化、军民融合和信息化三大发展趋势。特别是在资产证券化和军民融合进程中，更是充满了投资机会。

    实际上，自十七大报告中明确提出“调整改革国防科技工业体制”以来，军企核心业务上市在制度方面的障碍已经逐渐被化解。2007年，原国防科工委等部门密集出台了《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》、《军工企业股份制改造实施暂行办法》、《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》和《武器装备科研生产许可实施办法》等文件。这些文件的出台，大大促进了军工资产的上市。

    据中信建投统计，2005年和2006年军工业没有上市公司从资本市场融资；2007年军工行业有5家公司融资27.8亿元；2008年6家公司融资102亿元；2009年融资231亿元。预计2011年军工企业利用各种方式从股票市场融资将超过300亿元。

    在这一进程中，军工企业的专业化整合也在不断深入。具体到几大军工集团来看，目前，中航工业主要围绕防务板块、飞机制造板块、直升机板块、发动机制造板块、通用飞机制造板块和分系统板块进行整合，兵器工业主要围绕武器局、弹药局、火药局和光电局四个板块进行专业化资产重组并购。航天科技集团主要围绕卫星及其相关产业链进行专业化重组。航天科工集团以航天防务、信息技术和装备制造为三大专业化整合方向，建立起完整的空间导弹防御系统、飞航导弹系统、固体运载火箭及空间控制等技术体系，把航天科工打造为国际一流的航天防务公司。

    而从具体行业来看，我国军工行业包括航天、航空、兵器、船舶、核、军用电子六大子行业，其中以航空装备和航天产业为代表的军工制造业进入战略新兴产业目录。此外，新一代信息技术、高端装备、新能源、新材料、新能源汽车等各个战略性新兴产业均与军工有千丝万缕的联系。值得期待的是，战略性新兴产业相关扶持政策细则将不断推出和完善，无疑会给相关军工上市公司带来良好的业绩增长预期。（记者 周逸 ○编辑 衡道庆 王晓华）