限售股解禁的心理压力已充分缓解，特别是人民币升值预期加强引发热钱流入，当前流动性形势明显好于预期。我们认为，市场有望在经济回升趋势明确、上市公司业绩回升的背景下延续震荡上行趋势，近期可重点关注资产、资源类板块。
流动性形势好于预期
在信贷微调的背景下，信贷投放力度将逐步减弱，而且票据融资的到期也会导致短期资金缩减，这正是此前投资者对A股市场流动性担心所在。不过，目前的流动性形势较预期有所好转，市场的资金压力明显改善。
首先是升值预期下的热钱流入。以外汇储备月度增量扣去贸易顺差与外商直接投资的差值来粗略考察热钱动向，我们可以看到，9月份的差值达到409亿美元，较8月的130亿美元大幅上升，反映出近期热钱对中国市场的兴趣明显提升。与此同时，人民币NDF走势也显示出升值预期有所加强。8月底6个月期NDF隐含的升值预期为0.2%，而在上周末这一数值已达到1.4%。
人民币升值预期主要来自美元持续贬值的压力。目前来看，美国亟须扩大出口来提振经济，同时也希望舒缓债务压力，美元走弱也是不得已的选择。而且美国经济缓慢复苏决定了低利率政策短期内难以改变，人民币与美元存在的息差也对套利资金构成吸引。
此外，通胀预期逐步上升，也对资产价格带来推动作用。物价指数降幅将继续收窄并有望很快转为正增长，这已成为市场一致预期。而近期美元贬值所导致的大宗商品价格回升，再度强化了通胀来临的预期。虽然以CPI衡量的通胀不会很快大幅上升，但对通胀的担心使得投资者仍有较强的资产保值需求。特别是对于国内居民来说，能够有效吸纳资产的投资品种仅有A股市场和房地产。事实上，即便近期房地产成交量较前期高位有所回落，但绝对量仍处较高水平，而且房价也保持稳中微涨的态势。
震荡上行依然可期
大盘在连涨两天后，周三出现小幅调整，3100点关口呈现出一定的阻力。不过，综合各方面因素来看，市场震荡上行的格局有望延续。
股票供给压力及创业板分流压力是部分投资者较为担心的方面。但我们注意到，考虑到创业板即将推出，近期新股发行节奏明显放缓。而汇金象征性增持银行股的行为，也是在向市场传递国有大盘股解禁不等于减持的信号，投资者对10月巨额解禁股的顾虑明显减弱。当然，创业板推出初期无疑会分流活跃性资金，不过，过高的估值决定了创业板公司上市初期不可能成为主流机构的配置品种，具备相对估值优势、受益经济复苏的大盘蓝筹股仍将是机构重点关注的对象。
就最新公布的宏观数据而言，经济学家普遍预期工业生产、固定资产投资和消费增速都将稳中有升。经济回升趋势进一步加强，对投资者信心带来支撑。与此同时，上市公司三季度整体业绩有望符合预期，而四季度业绩将因去年同期较低基数而呈现出较高增长。
目前沪深300指数2009年、2010年动态市盈率分别为21.8倍和17.7倍。考虑到临近年底投资者的关注点逐步由今年业绩转向明年业绩预期，市场估值仍有一定提升空间。
综合而言，近期市场有望继续震荡上行，建议投资者重点关注受益通胀与升值预期的银行、保险、煤炭、有色等资产资源类板块，同时逢低关注增长确定性较高的大消费类行业。 |
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