根据周三(12月8日)人民银行最新公告显示，3年期央票重出江湖8个月后遭遇首次暂停。

　　业内人士表示，这可能意味着公开市场常规回笼工具的部分失效，加之11月份CPI指数同比涨幅预期高企，令市场紧缩预期骤然升温，但未来货币政策的具体走向仍需进一步观察。

　　3年期央票“缺席”发行公告

　　公开市场工具对流动性的回笼可能进一步陷入困境。为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，央行公告显示，周四(12月9日)将发行50亿元3月期央票；而例行发行的3年期央票却未见诸于公告。

　　Wind数据显示，今年以来央票合计发行4.22万亿元，相当于平均每周发行938亿元。尤其是今年二季度期间央行曾连续大规模发行央票，累计净回笼近万亿元规模的资金，一度造成银行间市场银根紧张。

　　3年期央票正是于今年4月初重启。重启以来，其发行状态一般为周四发行、隔周发行。统计数据显示，截至周三，年内3年期央票发行共计17期，发行规模达1.034万亿元；前次发行为11月25日，发行量为年内最低点10亿元，发行收益率持平于3%。

　　进入11月下旬以来，因存款准备金率再次上调0.5个百分点，央票发行规模大幅萎缩，当前发行的1年期、3月期和3年期央票均曾跌至10亿元的发行地量。

　　资金价(1386.70,3.50,0.25%)格走高

　　有业内人士表示，虽然央行在周三的央票发行公告中并未明确提及3年期央票是否停发，但3年期央票的暂停发行，可能意味着公开市场常规性回笼手段的部分失效，央行可能会采取继续上调存款准备金率的手段来调节市场流动性。

　　“央票收不动(流动性)了，可能还是需要动用存款准备金率。”北京一债市研究员对《每日经济新闻》表示。

　　实际上，紧缩预期在周三午后就已再度席卷市场。受午后11月份CPI数据高企传言，周三银行间债市现券收益率走高。

　　“中长期(现券收益率)整体上涨3～5个基点。”一机构交易员称，周三午盘突然涌现部分抛单，主要来自于外资银行和保险机构。

　　“但抛单集中的持续时间并不长，说明市场对11月份的数据可能存在分歧，CPI同比涨幅的争论点在是否超过了5%。”

　　周三资金面仍较宽松，但回购利率波动较前期增加。货币市场指标利率——7天期质押回购加权平均利率在周二(12月7日)早盘大跌逾百点的异动后，周三报收2.5069%，较前交易日的2.1975%回升超过30个基点；隔夜品种加权平均利率报收2.1022%，较前交易日的1.9951%上涨10个基点。

　　流动性锁定期缩短

　　尽管紧缩预期有所升温，但也有市场人士对《每日经济新闻》表示，3年期央票缺席央行发行公告，是否表明央行在公开市场操作和货币政策方面有方向性的转变，尚不能盖棺定论，未来货币政策的走向仍需进一步观察。

　　“目前可以比较确定的是，央行有将流动性锁定期缩短的意图。”一大行交易员称，央票一二级市场利差过大以及期限过长导致需求不足，可能是3年期央票暂停的主要原因。

　　“和1年内的短期品种不同，3年期央票的持有时间太长，一二级市场利差过大对机构的压力非常大。”

　　统计数据显示，周三二级市场上3年期左右的央票收益率已升至3.70%附近的水平，大大高于3.00%的一级市场发行利率。

　　“(向央行)报需求的时候(3年期央票)还是有的，看来是没人想要了。”

　　本周公开市场操作中，与3年期央票暂停“此消彼长”的，则是28天期正回购操作逾7个月后重启和3月期央票发行量的增加。

　　数据显示，本周28天期正回购操作和3月期央票发行规模均为50亿元，后者较之上周的10亿元增加40亿元。而周二28天期正回购重启后，周四央行也有可能再进行91天期正回购操作。

　　“这相当于用91天期的正回购置换掉3年期央票，流动性的锁定期缩短了很多。”

　　上述人士并表示，周四3月期央票的发行利率，则取决于央行对央票发行利率的引导意图，持平的可能性较大。

　　银行间债市央票双边报价显示，剩余期限约3个月的1001017券周三最新报价约2.85%，较最近一次1.8131%的发行收益率高出逾100个基点。

　　数据显示，央行公开市场此前连续三周净累计投放1660亿元，其中上周净投放380亿元。

　　此外，央行日前要求公开市场业务一级交易商对2011年元旦节及春节前后的流动性情况进行分析预测，并将预测结果在12月15日之前提交给央行。央行表示，此举旨在提高公开市场业务操作的前瞻性、科学性和有效性。

　　根据央行公布的流动性预测表显示，各行按总行口径，需提交的预测指标包括库存现金、在央行备付金存款、流动性、各项存款、备付金率、流动性需求、流动性缺口等共七项。