昨日，公开市场终于迎来了2012年央行的首次资金回笼操作，正回购在时隔七周之后“再出江湖”，央票则继续缺席。在公开市场到期资金维持地量、资金面仍处于紧平衡的背景下，此举令市场降准预期再度遭受打压，不过货币市场并未因此受到明显冲击。

　　资金面影响有限

　　中国人民银行周二公布，当日以利率招标方式开展了正回购操作，规模为260亿元，期限为28天，中标利率稳定在2.8%，上一次央行进行正回购操作是在去年12月15日。与此同时，1年期央票已经连续第五周暂停发行。

　　春节前夕，央行在公开市场停止了央票发行与正回购操作，并通过数千亿逆回购操作向市场注入流动性。作为节后第一周，上周央行未进行公开市场操作。全周央票到期10亿，逆回购到期3520亿，实现净回笼3510亿。本周公开市场到期量为20亿元，仍处于地量水平。

　　“最近资金面略有好转，昨天交易商申报的1年期央票需求量比较大，这为央行在公开市场回收资金奠定了基础。”宏源证券(11.51,0.00,0.00%)高级研究员何一峰向《第一财经日报(微博)》记者表示，“另一方面，目前央行对各项经济数据的判断还不是很乐观，政策仍处于观察期，因此选择了短期工具，预计1年期央票还会继续停发。”

　　招商银行(12.73,0.00,0.00%)(微博)金融市场部高级分析师刘俊郁告诉记者：“看不清央行为什么会发那么大的正回购。现在资金还是处于紧平衡，所以市场还是比较敏感，周一因为央行的询量，收益率上行了3～5个基点。”

　　从货币市场反应来看，此次逆回购操作影响有限。全国银行间同业拆借中心数据显示，截至周二收盘，上海银行间同业拆放利率(Shibor)短期品种小幅上涨，中长期品种则全线下跌。其中，隔夜利率上涨0.17个基点至2.7767%，7天利率上涨5.75个基点至3.5000%，14天利率上涨2.42个基点至3.8000%，1个月利率下跌21.69个基点至4.7798%。

　　降准预期再受挫

　　“由于节后资金大量回流，据测算银行超储率上升了约0.5个百分点，但存贷比限制促使更多资金留在银行间市场，整体上资金面不会太紧。”何一峰指出，未来货币政策变化主要取决于外汇占款与人民币汇率走势，一旦资金外流被确认为是一种趋势性现象，降准等宽松政策将有望落地。

　　“看不出央行有放水的迹象，短期内也不存在必须降准的理由，货币政策走向很难讲。”金元证券固定收益部研究主管王晶表示。

　　华泰联合证券分析师林朝晖亦称，随着资金面趋缓，短期内下调准备金率的必要性已经进一步降低；同时不排除央行今后仍择机实施逆回购的常态化操作，以避免总量宽松工具的频繁运用。

　　中金公司研究报告认为，存款准备金率迟迟未见调整，这说明货币政策虽较2011年已经出现微调，但基调依然谨慎。在这样的经济环境下，货币政策仍将表现为预调微调式的宽松，其放松的力度会比较谨慎，难以超越市场预期。