Eric是美国财务咨询公司斯滕斯特公司（Stern Stewart）的总裁，他对中国的感情也是经历了一个由“失望”到“欣喜”的过程。7年前，斯滕斯特带着自己的独特的经济增加值（Economic Value Added，又称为E－VA）来到过中国，但是因为“水土不服”，很少有中国企业接受他这样的新鲜理论而亏损而归。

7年后，Eric终于在中国找到了“知音”——国务院国有资产监督管理委员会（下称“国资委”），并开始了自己在中国的“改变之旅”，因为EVA将要在国资委下属的127家央企中实行，这将改变国资委长期以来对央企的评价标准。

对于斯滕斯特的回归，已经开始在本土进行EVA咨询的本土企业产生了质疑：“这个市场依旧不适合斯滕斯特。”而且本土化的EVA理论似乎也在 “摩拳擦掌”。

一直引导央企进行EVA改革的国资委给出了“先引入，后规范”的态度，而这却给国资委如何适用EVA留下了遐想的空间。

7年前的不请自来

30年前，两位在美国大通曼哈顿银行工作的年轻人发现，一般企业在评价其盈利能力时常采用会计利润标准指标存在缺陷，难以正确反映企业的真实经营业绩，因为股东的投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括权益资本和债务成本）时才为股东创造价值。EVA的概念在此时开始萌芽，两位年轻人依此概念成立了公司，并注册了EVA的商标。

现任总裁Eric就是其中一位创始人的儿子，而由EVA产生的知识产权费用以及咨询费用是这家公司赖以生存的基础。

7年前，斯滕斯特公司进入中国还要多亏摩根士坦利的 “牵线搭桥”。Eric介绍说：“当时他们急切地希望他们的中国客户能够接受并拥抱EVA，就这样我们被介绍给了中国。”然而，那个时候中国公司并不像想象中对EVA那样“热情”。

斯滕斯特与中国企业合作时，中国企业的财务管理并不像现在那么规范，甚至连规范的意识都是在启蒙之中，雇用外部的咨询公司更是不多见。在这种条件下，这家美国公司感觉工作非常难以开展，因为他们很难获得诸如损益表、资产负债表这样的财务报表，而且对于这些本土的公司而言，除了EVA这样新鲜的理念无法接受外，巨大的文化冲击也让他们感到非常“陌生”。

“当然，有一些公司对我们的E－VA产生了兴趣，感到EVA的概念非常有意思，”Eric说道，“但是还是拒绝了。”

当时斯滕斯特公司已经在北京设立了办事处，并派了一位纯正的美国人来到中国开拓中国市场。但是，巨额亏损的残酷事实使得这家公司在2003年不得不离开中国。

与中国的再次接触源于自己的客户——淡马锡公司的介绍。斯滕斯特新加坡公司与淡马锡公司已经合作了很多年，并向前来学习的国资委介绍了这一新鲜理论。2006年秋天与2007年夏天，斯滕斯特公司邀请了国资委到美国进行考察，并从那时起开始为国资委提供无偿的支持服务。

2009年年初，国资委颁布了《央企负责人业绩考核办法》，这个办法简单明了：从2010年1月1日起，企业的经营利润必须高于资本成本；企业管理者要负责任地管理股东资本。业绩考核、浮动薪酬（奖金）和人事任免将部分地依据一个简化的EVA指标，即经济增加值。其计算公式如下：EVA=税后净营业利润-（投入资本×债务和股权加权平均资本成本率）。在许多高层管理人员看来，这一重大改革并不算大胆，特别是因为初期营业收入指标在考核中仍占60%的分量，而EVA指标占40%。但是在Eric看来，这是中国央企“向未来跨出的一大步”。

国资委分别于11月5日、11月22日至23日召开大型企业座谈研讨会和培训班推进这项工作，并下发《中央企业实行经济增加值考核方案 (征求意见稿)》，决定从2010年对中央企业全面实施EVA考核。而为国资委和各大央企进行EVA培训的正是斯滕斯特公司。

而在2010年3月26日，中国化工集团公司（下称“中国化工”）第一个与斯滕斯特签约。在签约仪式上，中国化工的负责人表示说，中国化工只是开了“先河”，以后与斯滕斯特签约的央企会越来越多。

与本土竞争

对于为何要推行EVA，国资委综合局局长刘南昌解释：目前很多中央企业盲目地推行多元化，不顾资本成本的提高，国资委推行EVA主要是要做强做大中央企业，尤其要提高主业的竞争力。

净资产收益率一直是考核央企的重要指标，而金融危机的影响，加上央企长期以来净资产收益率“不甚理想”，而国际化程度偏低都使得国资委开始“痛下决心”来进行业绩考核的改变。

国资委副主任邵宁则认为，中央企业国际化程度过低，“总体上看，中国大企业开展国际化经营还处于起步的阶段，整体规模偏小，在产业结构跨国经营能力等方面，仍然存在着巨大的差距。”他举了一个例子，中石油虽然在世界500强中排153位，但跨国指数只有2.7%。

北大纵横管理咨询公司合伙人殷明德也解释了EVA对于企业在国际化程度上的贡献：“EVA注重的是公司的价值创造，在这个过程中让资本市场接受，从而在国际资本市场中搭建一个国际融资平台，进行高效率、低成本的融资，从而进一步扩大规模。而资本市场中有充沛资金的保证也会降低企业的风险，达到与国际市场的信息对称。”

在斯滕斯特公司看来，EVA的实行将使得长期以来低价使用国家资本的央企开始计算资本成本，这也是促使这样的企业到金融市场上去进行融资的原因。

在具体实施中，国资委将EVA计算公式中的资本成本率设定了一个较低的数值（只有5.5%），但已经有一半央企的EVA数值是负值。长期以来，很多央企使用国家投入的资金而不支付成本，再加上银行愿意降低这些企业的债务成本，甚至政府对他们会有大量补贴，使得这些央企很容易成为综合大型企业。而在EVA的计算模式下，所有的资本投入都要开始计算成本，这些央企的利润表就没那么好看了。

对于国资委设定较低的资本成本率，Eric认为这是具有“中国国情”的：精确的资本成本率会使得很多央企的EVA数值多年为负值，会打击这些企业推行EVA的积极性。

研究多年EVA的殷明德对这套体系有些“不服气”：“中国环境与美国环境大大不同，美国人的EVA在中国无法落地。”在这个本土咨询公司的合伙人看来，7年前离开的斯滕斯特依旧不适合中国这个市场。

很多央企显然已经认为斯滕斯特的理论是正宗的，中国化工新闻发言人周传荣就表示他们选择斯滕斯特是因为他们是EVA理论的创始人。中国企业对于EVA兴趣已经远远超过了Eric的预期。然而，斯滕斯特的理论是否会成为央企最终的评价标准，貌似还不是很确定。