外管局此举可化解巨额外汇储备压力、分散外汇资产，但同时也超越了传统的外汇管理角色，变身为外汇贷款提供者。

　　政策性外汇贷款的新政“胎动”于去年年底，国务院要求外管局牵头梳理中俄石油贸易贷款等政策性项目，研究政策性贷款发放方式，规范政策性贷款发放机制，同时探索金融机构配合中资企业“走出去”的制度建设。

　　外管局已首先与国开行签订委托贷款协议，国开行为此新设“外汇管理局委托贷款项目”，外管局将主要针对一些特定的“走出去”的海外投资项目，委托国开行代理贷款业务。

　　委托贷款属于表外业务，被委托的商业银行只收取佣金即代理费，作为中间业务收入。对于并不具备贷前审查、贷后管理等商业银行风控能力的外管局，风险管控将相当程度上依赖被委托的商业银行。“（这意味着）商业银行为外管局打工，外汇融资项目的利差直接转给了外管局。”一位商业银行人士对此颇有微词，并称其中蕴含道德风险。

　　“如果从真实的国家战略意图出发，这一模式有其合理成分。但也意味着外管局承担了更大的风险责任。”一位金融专家对此评价，“中国最大的问题就是所有风险都向政府集中。”

外储压力

　　2009年以来，中国分别与俄罗斯、巴西、委内瑞拉、哈萨克斯坦、土库曼斯坦等国签订了600多亿美元的“贷款换石油”协议，每年可获得约7500万吨进口原油保障。

　　比如，据中俄双方签署的协议，中国将向俄罗斯提供总计250亿美元的长期贷款，在此基础上，未来俄方将向中国每年输出1500万吨的原油，输油时间从2011年至2030年。

　　国开行是前述多个项目的主牵头行。此外，中行、进出口行、农行等也有参与。

　　国开行和进出口银行资金来源单一，外汇资金主要从银行外汇市场购汇而来。但随即也产生一个疑问：既然这些项目都是政府间合作的产物，风险相对锁定，何不另辟蹊径利用中国官方的外汇储备？委托贷款既符合商业银行发展不占资本金的中间业务方向，又能借助商业银行的贷款专业能力，被认为是一项有益的创新。

　　事实上，加速增长、投资渠道却相当有限的外汇储备正成为央行的负担。

　　在加入WTO之后，中国经济一路高歌，人民币一直面临升值压力，外汇储备也持续快速增长。

　　在2002年之前，中国外汇储备年增加额一般不超过500亿美元，此后约以每年33%的速度超幅增长。目前，央行持有的外汇储备已由中国投资有限公司成立时的1.2万亿美元，三年间翻番为2.4万亿美元。

　　理论上，央行只需保留资产负债表上流动性强的外汇资产，以满足短期外债和三个月内的进口需求，这一数字的合理上限约在五六千亿美元。央行在传统外汇储备投资渠道之外，也在积极考虑安全、收益相对更高的投资渠道。

　　2007年9月成立的中投公司，由财政部发行1.55万亿元人民币特别国债从央行购买相应约2000亿美元外汇，用作资本金，用以海外投资和置换汇金。“汇金和中投迈出了第一步，但还没有继续迈下去。”中国社科院副院长李扬称。

　　目前，由于人民币升值预期强化，商业银行和企业都不愿持有过多外汇资产，银行和企业在收到外汇之后均尽可能马上结汇。

　　如此一来，就出现了一幅奇特图景，一方面中国外汇储备天量增长，另一方面，商业银行持有的外汇头寸紧张，而企业对外汇贷款的需求持续旺盛—由于美元贷款利率远低于人民币贷款利率，套利、套汇空间使得银行外汇存款减少的同时，外汇贷款激增。

　　根据5月11日央行发布的数据，4月末金融机构外汇存贷款余额分别为2043亿和4134亿美元，外汇贷存比已经达到200%，而2009年末这一数字为182%。

　　央行也在努力使外汇资产持有者多样化以分散外汇资产的风险。包括2002年允许银行自购汇补充外汇资本金，所谓“藏汇于银行”。不过，此类交易不提供结汇，银行需自行承担相应汇率风险。

　　同样因为外汇储备激增的压力，国开行和进出口行于2007年被暂停境外发行美元债。数据显示，截至2009年底,国开行外汇贷款余额979亿美元，仅次于中行。截至今年3月底，国开行外汇贷款余额1010亿美元。进出口行截至2009年底总的贷款余额不到900亿美元。

国开行的苦恼

　　外管局的政策性贷款改革，首选国开行。根据两家机构签订的委托办理贷款协议内容，海外投资类项目或将按照新老划断的原则，即今年起发生的涉及国家战略的长期用汇项目贷款将作为表外业务，作为代理行的国开行收取手续费约为1%-2%。

　　2009年国开行的国际合作业务大部分为“贷款换资源”项目，当年国开行作为银团贷款的牵头行，曾与俄罗斯、巴西、委内瑞拉签下总金额数百亿美元以上的“贷款换石油”大单，期限均在十年以上。