曹开虎

　　必和必拓拿出400亿美元现金试图收购全球最大的钾肥企业加拿大钾肥公司（下称“加拿大钾肥”），绝非仅仅只是觊觎后者位于加拿大的资产。

　　《第一财经日报》发现，在必和必拓提出此次收购方案前，加拿大钾肥从2005年开始通过直接入股中国最大的钾肥进口企业中化化肥（00297.HK）、间接入股中国最大的钾肥生产企业盐湖钾肥（000792.SZ），已经在全球最大的钾肥消费市场中国完成了战略布局。

　　一旦必和必拓收购成功加拿大钾肥，有望控制一个比铁矿石更为“完美”的利益链，这甚至比铁矿石的价格控制更为牢固。铁矿石价格虽然目前被必和必拓与其他两家矿业巨头控制，但这三家公司尚未参股一家中国钢铁企业。

　　这家长袖善舞的矿业巨头不仅可能控制全球钾肥市场近四分之一的供应量，同时也将间接掌握中国市场需求。

　　加拿大钾肥完成在华布局

　　早在2005年，中化化肥赴港上市之初，就将加拿大钾肥引进作为战略投资者，以9700万美元向其出售9.99%的股份。

　　“这么做主要是因为这个企业是全球最大的钾肥生产企业，与公司的业务往来很多。”中化化肥投资者关系部一位负责人昨天接受本报采访时表示。

　　这次参股，增强了中化化肥与加拿大钾肥的战略合作，但也同时让加拿大钾肥分享了中化化肥多年积累起来的营销网络。这个网络遍布全国各主要农业产区，覆盖中国90%以上的耕地面积。

　　此后几年，加拿大钾肥经过不断增持，最终将股权提高至目前的22.06%，仅次于第一大股东中化集团持有的52.72%。

　　虽然中化化肥并非中国钾肥唯一的进口企业，却是最大的进口企业。在今年一季度的公司业绩发布会上，中化化肥执行董事及首席执行官杜克平预计，今年公司的钾肥销量可以增长约两成，达到300万吨。

　　2005年，中国进口钾肥量近600万吨，国内产量仅有100多万吨。但是随后几年时间里，进口钾肥数量波动很大，而中国国内产量则稳步增长。

　　加拿大钾肥又盯上了中国国内钾肥资源。机会在2007年出现了，中化集团将持有的盐湖钾肥18.49%转让给中化化肥。

　　为了筹集收购资金，中化化肥不得不进行配股。此举一方面让加拿大钾肥在中化化肥中的持股比例有所提高，同时又让其间接成为盐湖钾肥的股东。中化化肥最终成为盐湖钾肥的第二大股东。

　　盐湖钾肥和盐湖集团(23.86,0.15,0.63%)（000578.SZ）的钾肥产量占据了国内产量绝大部分。中国钾肥生产主要集中在青海、新疆等少数几个钾盐资源比较丰富的地区，其中青海省钾肥产量占全国产量的85%以上，资源集中度高。

　　加拿大钾肥原本并没有成为盐湖集团的间接股东，但是盐湖钾肥和盐湖集团的合并计划再次提供了机会。

　　今年6月17日，盐湖钾肥与盐湖集团宣布证监会批准了其合并计划。合并后，盐湖钾肥将成为中国大型钾肥工业生产基地和盐化工生产基地，形成钾、镁、氯、钠、锂5个产业群。

　　今年上半年，两家公司的钾肥销量大幅增长124%至139万吨。而今年全年国内钾肥产量预计也只有450万吨左右。两家企业占据了大部分市场份额。

　　不过合并后，中化化肥持有的盐湖钾肥股权比例将从18.5%摊薄至9%，为第三大股东，仅次于第一大股东青海国投31%的股权和第二大股东中化集团15%的股权。

　　但是在今年一季度的公司业绩发布会上，杜克平表示，公司收购中化集团持有的盐湖钾肥项目，一定会实行，但暂时没有时间表及交易金额。

　　必和必拓“调研”

　　在提出此次收购此前，必和必拓已经对中国这个最大的消费市场进行了大量的前期调研。

　　中国市场至关重要。根据瑞银的数据，2009年，全球钾肥产能为4300万吨左右。按照2008年中国消费量约为600万吨、全球消费量3200万吨计算，中国需求约占全球的五分之一。

　　去年，必和必拓一位管理层拜访了中国钾肥研究机构——中国无机盐工业协会钾盐行业分会。

　　“他们当时非常想了解中国对钾肥的需求，但是涉及一些敏感数据我们都回避了。”中国无机盐工业协会钾盐行业分会秘书长刘富昌告诉本报。

　　通过大量的调研，必和必拓看准了钾肥今后能够获得暴利。8月25日，必和必拓首席执行官高瑞思（Marius Kloppers）告诉本报，随着发展中国家的人口不断增长、城市化进程的加快，耕地面积将不断减少，要求每亩的产出必须提高。

　　中化化肥有限公司在去年岁末的一份公司债券募集说明书中介绍，全球化肥市场总体呈供给略大于需求的局面，但地区发展不平衡，其中亚洲是世界最大的缺肥区域，氮肥缺口 10%，磷肥缺口为30%，钾肥缺口最大，为90%。

　　正是注意到此，必和必拓打算放弃钾肥以外的化肥资产。

　　外媒昨天援引纽约证券公司Soleil Securities分析师Mark Gulley的话称，如果竞购得以成功，必和必拓会寻求剥离加拿大钾肥的氮磷肥业务。

　　这位分析师上周参加了必和必拓电话会议后在给客户的报告中称，必和必拓表示加拿大钾肥70%的价值在于钾肥资产，经过一段时间可能会寻求将氮肥业务剥离，也许还有磷肥业务。

　　中原证券分析师刘锋认为，从必和必拓历史上对于铁矿石价格的控制能力来看，可能对未来钾肥价格形成控制能力。控制力一旦形成，再利用加拿大钾肥已经提前在华完成的布局，必和必拓有望全面分享中国钾肥需求的利益。