刘兰香

　　12月28日，中国银行(2.89,0.00,0.00%)(微博)表示，2012年中国货币政策将以稳健为主，“稳中趋松”，预计2012年新增信贷8万亿，上半年存款准备金率将至少下调两次，但调整利率的可能性不大。

　　报告还指出，受经济减速、信贷偏紧和政策调控延续等因素影响，房地产将继续调整，预计2012年房价将持续缓慢回落，全年销售量跌幅约在15%，这将对经济增长、商业银行和地方财政带来一定风险。“未来两年内又是地方融资平台的偿还高峰期，地方融资平台存在较大集中爆发风险。”

　　房价下跌连环效应

　　中行预计2011年全年中国GDP增长9.3%，CPI上涨5.4%。不过，受外部环境恶化、楼市调整和产能过剩等因素的影响，2012年我国经济和物价的增速将出现“双降”，预计GDP增长8.8%，回落0.5个百分点；CPI上涨3.5%，回落1.9个百分点。

　　受人民币升值等各种负面因素影响，中行预计2012年出口增长13%，进口增长18%，外贸顺差823亿美元上下，净出口对经济增长的贡献将进一步下降甚至为负。

　　外贸形势恶化的同时，国内房地产市场的调整亦将给经济和金融带来连环效应。“房价下跌和市场调整将带动相关产业的投资下滑，使所有企业的偿债能力都面临考验，同时房地产开发贷款将面临较大的违约风险。房价的下跌和还款利率上升，还将影响个人住房抵押贷款人的还款能力。”报告称。

　　与此同时，房价下跌还将通过“抵押物顺周期效应”影响其它商业贷款和地方融资平台贷款质量。报告称，这主要是因为这类贷款都是以土地及其上的物业作抵押向银行贷款，房价下跌必然导致这些土地及物业抵押品的价值发生损失，造成房地产、土地及融资平台贷款和其它商业贷款形成很强的正相关效应，加剧银行资产质量下滑风险。

　　“随着经济增速下行，表外融资与民间借贷的偿还风险也将逐步加剧，一些银行资金可能被牵涉其中，成为金融运行的不稳定因素。”中行国际金融研究所分析师甄峰表示。

　　随着新资本充足率标准的逐步实施，商业银行还将面临更高的资本充足率和拨备要求。“证监会要求提高上市公司分红比例，银行将无法通过留存资本收益来增加核心资本。银监会对融资平台提出了更高的风险权重计算要求，经济下行风险将迫使银行计提更多拨备，都将进一步影响银行的资本充足率。”报告指出。

　　新兴市场货币危机

　　由于经济和通胀形势变化，包括中国在内的新兴市场国家货币政策已然开始转向。中行预计，2012年新兴市场国家通胀虽有所缓和，但压力并未消除，在通胀和经济减速并行的新挑战下，新兴市场国家货币政策调控的工具和空间日益减少，保增长可能成为关键。

　　受外资抛售新兴市场股票和美元需求增加的影响，9月以来，南非兰特、巴西雷亚尔和印度卢比下跌超过10%。为避免货币贬值过大，部分新兴市场国家央行纷纷干预外汇市场。瑞士银行估计，9月份新兴市场干预汇市动用的外汇储备高达350亿美元。

　　“货币贬值既是经济增长预期减弱、资本外流和股市下跌的结果，又在一定程度上助长了经济和金融市场的波动，形成恶性循环，阻碍新兴市场经济的稳定增长。如果一定时期内货币贬值幅度过大，不排除在部分‘双赤字’严重的新兴市场国家发生货币危机的可能。”中行国际金融研究所高级分析师边卫红表示。

　　对于欧债危机前景，中行认为不容乐观。“近期内，欧洲财政的整合进度能否超越债务危机恶化的速度，将是决定欧元是否崩溃、欧洲能否成功实现政治一体化的关键。长期来看，英国态度是否会改变，政治协调难题能否转机，将极大影响欧洲一体化进程。”报告称。