自2008年6月以来的美元兑人民币中间价走势图就像一条水平线。“海外远期人民币与即期人民币市场报价的点差逐步缩小，这也显示短期内人民币打破水平线走势的可能性不大。”北京一位银行的外汇交易员说。

不过，相关专家预计，人民币对美元可能下半年回到危机前的渐进式升值通道。

升值预期走强

4月7日，美元兑人民币中间价6.8259，人民币汇率创下10个月新高。此后两天出现小幅调整，人民币汇率仍未走出6.82的水平线。年初以来，美元中间价已连创去年以来的新高。

此前一天，NDF（无本金交割远期）市场人民币兑美元6个月期报价创下2008年8月以来高点，一年期人民币买入价收于6.6311，这显示海外引发对于中方或将允许人民币升值的猜想,海外机构推升人民币NDF报价。

从市场数据来看，近一周离岸市场人民币对美元多个期限品种NDF均创下阶段性新高。银行交易员认为，近来关于人民币不久将恢复升值预期下在不断增强。

不过，也有观点认为，近日仅1~2个基点的浮动并不足以确定升值的开始，市场仍在观望中美高端会谈的结果。

目前市场上，国内各大银行的外汇业务仍以结汇为主，特别远期结汇交易。“如果没有特殊用途，客户一般都不会购汇。”一位银行资金交易员说，由于美元/人民币走势在市场表现上还处于平静状态，从交易上来看，没有值得频繁操作的价值。但是，长期来看人民币是升值通道，因此目前选择做远期结汇的企业有逐渐增多趋势。

商务部研究院美洲与大洋洲研究部主任李伟说：“无论美国威胁与否，当全球经济恢复、中国出口商站稳脚跟的时候，中国政府也可能会在今年下半年恢复人民币的升值趋势。”李伟说。

招商银行刘东亮认为，单纯从经济层面观察，出口、外需、顺差、通胀、美元汇率等多项因素，决定了人民币并不存在升值的空间。人民币升值应极为谨慎，年升值幅度不宜超过2％，且一到两个季度内，汇率仍会大体持稳，波动极限在6.80。

兴业证券宏观研究小组董先安判断，目前香港12个月NDF美元兑人民币汇率与人民币中间价含升值预期3%左右，在政策信号明朗之前是正常水平。假设7月前后兑美元松动，以年化（2010.7-2011.7）升值7%左右计算，初估2010年全年升值约3%左右，至6.4357水平。

董先安预计下半年将启动年化7%以内幅度渐进升值局面，参照一揽子秘密货币确定基准汇率。

涨跌之外

“人民币升值对中国劳动密集型出口企业而言是一场灾难，服装和家具制造等劳动密集型行业出口商最低利润率仅为3%。”中国国际贸易促进委员会(贸促会)会长张伟直言。

微观经济的参与者和研究者看到的这些，在宏观经济学者看来并不是这么简单的算法。中国社科院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉博士说，汇率只是表象，隐藏在背后的是双方的产业结构差异，同时也说明双方的经济利益需要调整，而由谁来承担调整的成本、以及调整方式如何都值得商榷。人民币汇率制度自身存在的问题只有通过进一步改革逐步加以完善，而非迫于外部压力被动改变，产业结构调整也必须首先着眼于自身的利益和多样化的国内政策调整手段。

美国斯坦福大学研究员孟庆轩认为，两国汇率是多次变量的函数，取决于双方国家经济利益的调整、投资意愿，市场供求、贸易顺差程度和结构调整的需要等多种因素，具体时间拐点不好说。“现在，关键不在于出口规模的增加，而是出口企业议价能力的提高，以及出口产品附加值的提升才是当务之急。”孟庆轩说。

来自英国剑桥的研究观点认为，美国市场并不存在巨量通货，因美国不断收回现金，而且在回收美元流动性的现实过程中导致欧元出现问题。这样的结果是一旦美元收回，即“水”干后出现“旱”情，并且有传导机制，但中国的反应则较为滞后。

若真如有关人士预测：欧元之后，投机大鳄们下一个要攻击的将是中国，其做法不外乎：热钱涌入——逼迫本币升值——推高泡沫——热钱撤离——泡沫破灭……

在香港沃德资产管理公司董事局主席卢麒元看来，人民币汇率背后有两大阻力：国际市场进一步扩张正在面临的贸易保护主义，以及国内市场的进一步扩张正在面临的社会再分配难题。如果不能克服在国际市场和国内市场继续扩张的巨大阻力，中国经济将遭遇历史性的瓶颈。

兑美元创10个月新高 人民币下半年重回升势概率较大

欧阳晓红

464

2010-04-12

欧阳晓红

　　4月8日，美国财长盖特纳的突访中国，加上近一周人民币汇率中间价的突然走强，市场似乎又显露出人民币升值的强烈预期。

自2008年6月以来的美元兑人民币中间价走势图就像一条水平线。“海外远期人民币与即期人民币市场报价的点差逐步缩小，这也显示短期内人民币打破水平线走势的可能性不大。”北京一位银行的外汇交易员说。

不过，相关专家预计，人民币对美元可能下半年回到危机前的渐进式升值通道。

升值预期走强

4月7日，美元兑人民币中间价6.8259，人民币汇率创下10个月新高。此后两天出现小幅调整，人民币汇率仍未走出6.82的水平线。年初以来，美元中间价已连创去年以来的新高。

此前一天，NDF（无本金交割远期）市场人民币兑美元6个月期报价创下2008年8月以来高点，一年期人民币买入价收于6.6311，这显示海外引发对于中方或将允许人民币升值的猜想,海外机构推升人民币NDF报价。

从市场数据来看，近一周离岸市场人民币对美元多个期限品种NDF均创下阶段性新高。银行交易员认为，近来关于人民币不久将恢复升值预期下在不断增强。

不过，也有观点认为，近日仅1~2个基点的浮动并不足以确定升值的开始，市场仍在观望中美高端会谈的结果。

目前市场上，国内各大银行的外汇业务仍以结汇为主，特别远期结汇交易。“如果没有特殊用途，客户一般都不会购汇。”一位银行资金交易员说，由于美元/人民币走势在市场表现上还处于平静状态，从交易上来看，没有值得频繁操作的价值。但是，长期来看人民币是升值通道，因此目前选择做远期结汇的企业有逐渐增多趋势。

商务部研究院美洲与大洋洲研究部主任李伟说：“无论美国威胁与否，当全球经济恢复、中国出口商站稳脚跟的时候，中国政府也可能会在今年下半年恢复人民币的升值趋势。”李伟说。

招商银行刘东亮认为，单纯从经济层面观察，出口、外需、顺差、通胀、美元汇率等多项因素，决定了人民币并不存在升值的空间。人民币升值应极为谨慎，年升值幅度不宜超过2％，且一到两个季度内，汇率仍会大体持稳，波动极限在6.80。

兴业证券宏观研究小组董先安判断，目前香港12个月NDF美元兑人民币汇率与人民币中间价含升值预期3%左右，在政策信号明朗之前是正常水平。假设7月前后兑美元松动，以年化（2010.7-2011.7）升值7%左右计算，初估2010年全年升值约3%左右，至6.4357水平。

董先安预计下半年将启动年化7%以内幅度渐进升值局面，参照一揽子秘密货币确定基准汇率。

涨跌之外

“人民币升值对中国劳动密集型出口企业而言是一场灾难，服装和家具制造等劳动密集型行业出口商最低利润率仅为3%。”中国国际贸易促进委员会(贸促会)会长张伟直言。

微观经济的参与者和研究者看到的这些，在宏观经济学者看来并不是这么简单的算法。中国社科院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉博士说，汇率只是表象，隐藏在背后的是双方的产业结构差异，同时也说明双方的经济利益需要调整，而由谁来承担调整的成本、以及调整方式如何都值得商榷。人民币汇率制度自身存在的问题只有通过进一步改革逐步加以完善，而非迫于外部压力被动改变，产业结构调整也必须首先着眼于自身的利益和多样化的国内政策调整手段。

美国斯坦福大学研究员孟庆轩认为，两国汇率是多次变量的函数，取决于双方国家经济利益的调整、投资意愿，市场供求、贸易顺差程度和结构调整的需要等多种因素，具体时间拐点不好说。“现在，关键不在于出口规模的增加，而是出口企业议价能力的提高，以及出口产品附加值的提升才是当务之急。”孟庆轩说。

来自英国剑桥的研究观点认为，美国市场并不存在巨量通货，因美国不断收回现金，而且在回收美元流动性的现实过程中导致欧元出现问题。这样的结果是一旦美元收回，即“水”干后出现“旱”情，并且有传导机制，但中国的反应则较为滞后。

若真如有关人士预测：欧元之后，投机大鳄们下一个要攻击的将是中国，其做法不外乎：热钱涌入——逼迫本币升值——推高泡沫——热钱撤离——泡沫破灭……

在香港沃德资产管理公司董事局主席卢麒元看来，人民币汇率背后有两大阻力：国际市场进一步扩张正在面临的贸易保护主义，以及国内市场的进一步扩张正在面临的社会再分配难题。如果不能克服在国际市场和国内市场继续扩张的巨大阻力，中国经济将遭遇历史性的瓶颈。