避免利率过快下滑 缓冲热钱外流速度

　　公开市场继续稳步传递微调信号：昨天，一年央行票据发行利率被继续定格在3.4875%；公开市场回笼资金上升至1000亿元，创下近五周以来的高点。

　　央行昨在公开市场发行了500亿元一年央票，发行利率仍为3.4875%。这个结果显然出乎市场的预料。受存款准备金率下调的推动，一年央行票据二级市场收益率近期已出现大幅度下行，本周一其收益率已降至3.37%。因此，本周不少机构预测，一年央票发行利率将迈出下行步伐。

　　一年央票发行利率持平的结果表明，央行正在控制短期内市场利率过快下滑的局面，继续向市场传递货币政策微调信号，以免债市过度乐观。受一年央票发行结果的影响，当天现券市场收益率止跌，一年央票二级市场利率反弹了6个基点，回到3.43%。并且，受其影响，现券品种收益率也出现程度不一的上涨。其中，十年期国债收益率反弹了2个基点，至3.46%。

　　此外，也有一些银行间市场资深人士认为，除了准确传递货币政策执行信号外，在目前热钱已出现流出征兆的情况下，一年央票发行利率保持平稳，有助于稳定资金的套利空间，增加资金外流的机会成本，缓冲热钱的外流速度。

　　当天，央行还在公开市场对28天品种进行了500亿元正回购操作，使周二公开市场资金回笼量重返千亿关口。此举表明，在本周全面下调银行体系存款准备金率的同时，央行开始通过公开市场操作进行结构调整，回笼部分机构富余的流动性，避免银行体系资金面重现过度宽松的局面。

　　昨天的银行间回购市场运行情况显示，资金供给仍处于宽松状态，但是资金价(1733.10,1.30,0.08%)格全面下滑的状况则得到缓解。隔夜资金利率虽继续下行，但是幅度已减至1个基点，至2.85%附近；七天资金则反弹了近9个基点，至3.3778%。