□ 本报记者 闫立良

　　11月25日，央行在公开市场发行30亿元3个月期央票和10亿元3年期央票，两期央票利率都与上期持平。其中3个月期央票利率为1.8131%，3年期央票为3%。因央票需求不振，多数市场人士均认为，为加强流动性管理，存款准备金率有再度上调的可能。

　　数据显示，本期3年期央票发行金额为2007年6月22日以来的新低，并且与历史上最低发行量10亿元持平。本周二，1年期央票发行也创造了自2008年7月份以来的最低值为20亿元，且发行利率与上次持平，为2.3437%。

　　中债登央行票据到期收益率曲线显示，3年期央票收益率最新报3.70%，1年期央票收益率报2.8049%；3个月期央票收益率最新报2.6240%。

　　一家国有大型商业银行的交易员表示，各期央票的现券收益率都与其发行利率存在较高利差，1年期超过46个基点，3年期为70个基点，3个月期则高达81个基点。从这个现状看，央票一二级市场利率倒挂加剧，短期内改变的可能性较低，因此通过央票大量回收流动性有一定难度，只能缩量发行。这是本周央票发行均呈地量的原因。

　　另有券商分析师称，由于近期上调准备金率较为密集，银行缴款压力较大，因此为了不再对市场资金面造成更大压力，央行近期的公开市场操作可能较为缓和，故而各期限央票地量发行在意料之中。

　　上述交易员进一步表示，由于央行已经明确提出“当前加强流动性管理是货币政策的重要认识”，但近期二级市场收益率上升较快，央行出于平稳市场利率的考虑，避免波幅过大。所以，央票利率会维持在目前的水平，一二级利率倒挂的问题将继续存在。

　　在日前召开的货币信贷工作座谈会上，央行副行长胡晓炼提出，要合理安排货币政策工具组合、采取数量型工具和价格性工具以及宏观审慎管理的方式，保持银行体系流动性合理适度。这也为存款准备金率的再次上调乃至加息埋下了伏笔。

　　几乎所有的机构和分析人士都认为，年底前可能还有一次加息。在加息后，一次性调整央票发行利率，这样对各方面的影响都相对小一些。

　　而在再次加息之前，公开市场的资金回笼功能将被相对弱化。一家全国商业银行的交易员认为，目前公开市场难以起到调节流动性的作用，所以存款准备金率还有再上调的可能。因为目前这是管理流动性最有效的手段。

　　数据显示，本周到期央票300亿元，同时到期正回购300亿元，本周央票发行仅60亿元，并无正回购操作，因此央行向公开市场净投放资金540亿元，上周净投放为740亿元。此前央行曾连续四周从公开市场净回笼资金1535亿元。