本报获悉，中信证券债券销售与交易部今年陆续向国内部分公司发出利率互换合约产品设计，以期用浮动汇率换固定汇率。

监管层对券商的利率互换业务控制比较严格，一位中信证券相关人士称，中信证券在金融衍生品研究和交易方面进行的探索较为深入，其希望可以做好利率互换业务。作为国际知名投行最赚钱的工具，金融衍生品究竟会为国内券商带来什么？

合约设计

利率互换 （InterestrateswapIRS，简称IRS）是指交易双方基于不同的预期或者资产配置目的，将两笔相同货币和本金的资金做利率上的交换，利率互换不涉及本金的交换，交易双方在约定的交换日将所付利息轧差后进行结算。

在加息周期下，利率互换在我国银行间市场的交易量迅速扩大。

今年以来，中信证券债券销售与交易部向一些发行公司债的公司发出了利率互换合约产品设计。在记者看到的一份传真上显示，中信证券发出的合约设计系常规的利率互换合约，其中浮动利率基本以FR007（7天回购利率）为参考利率。

FR007是银行间市场利率互换最主要的参考利率，以其为参考利率的交易在银行间市场实际成交中也占到大多数，“中信选择FR007也是因为这个利率最贴近市场，波动较高，交易双方都会比较喜欢。”上述相关人士称。

据了解，中信证券提出的浮动利率中的固定部分根据交易方公司债券的资质确定。

上述相关人士解释：“比如一个公司固定利率为7%左右，那中信证券相关部门提出的合约中浮动利率的固定部分可能就是3%-4%。”

该人士介绍，中信证券交易与衍生品业务部拥有一套关于利率的趋势分析系统，中信证券正在沟通过程中的相关合约的具体利率标准也是基于这个系统分析得出的结果。

据了解，中信证券提出的成交期限选择从一年至几年不等，交易双方可以在协商后最终确定。

对赌加息预期

目前，中信证券同企业的沟通仍然处于初步阶段。

一位从事金融衍生品交易的人士称，利率互换确实能帮助企业管理财务风险，但涉及具体操作，就要在方方面面进行谈判，并非想做就立即可以做成。

据了解，中信证券目前希望尽快开展这个业务的重要原因就是其对加息的预期。

利率互换是我国重要的金融衍生产品，金融机构已经通过它赢得不菲收益。金融机构可以根据自己的预期充分利用这个工具对冲利率风险。在当前时点，加息预期越来越强烈，为了规避未来利率上升的风险，机构对利率互换业务更加蠢蠢欲动。

利率互换交易的要点是，在市场利率趋升的情况下，适宜把浮动利率互换为固定利率；而在市场利率趋跌的情况下，适宜把固定利率的债务，互换为浮动利率。

一位银行间市场债券交易员称，大家的预期不同，对加息的时间点和程度认知也会有一定差别，这种差别就催生了互换交易。

在加息周期下，利率互换成交量通常会快速扩大，在市场预期加息与降息转换较多的2008年就可以看出市场的这种变化。

但利率互换的交易量在近两年仍然维持了一个比较好的增长势头，2006年人民币利率互换共成交339.7亿元，2007年这个数字是2168.4亿元，2008年已经达到4019.9021亿元，较2007年增长85.39%。

从2008年1年期FR007利率互换走势来看，当年第一季度，利率呈持续下行走势，同期债券市场行情也不错，但二季度，一些机构加息预期上升，利率互换成交量增速巨大，不过从7月开始，市场预期再次改变，利率互换成交也随之回落。