兴业证券下调发行区间

　　无疑，兴业证券(申购代码：780377)将是其中最受关注的一只新股。下周一，其新发行的2.63亿股中的2.104亿股将上网公开发行，另外20%为网下机构配售。其发行价格区间被定在9—10元/股，对应市盈率17.59倍—19.55倍，这已经比路演时承销商的建议价格下调了27%，原先的预期价格达到10.6元—13.8元。投资者下周一上网申购时，一律按每股10元的价格进行申购，若确定的最终发行价低于10元，差价部分将予以退回，单个账户网上申购的最高限额不超过21万股。

　　定价仍然算不上便宜

　　兴业证券发行后的总股本为22亿股，如果按每股10元计算，总市值约220亿元，与长江证券(10.61,0.01,0.09%)、国元证券(11.80,0.05,0.43%)、宏源证券(16.54,0.10,0.61%)较为接近。从绝对价格看，目前券商龙头股中信证券(10.92,-0.01,-0.09%)、海通证券(8.99,0.02,0.22%)的股价也不过10.92元和8.99元，中小规模的券商股长江证券、太平洋(11.01,0.01,0.09%)证券也在10元—11元区间。从发行市盈率看，10元的发行价对应市盈率19.55倍(按新股发行后的总股本计算)；而目前中信证券、海通证券的动态市盈率在20倍至21倍之间，最低的宏源证券约16.50倍。由此来看，即使下调了，兴业证券的发行定价也算不上便宜。

　　多数机构估值低于10元

　　纵观兴业证券的各家同行所给出的估值，绝大部分都低于10元。例如：中金公司的行业研究员王松柏将兴业证券评为“中规中矩，特色不足”，假设今年A股日均交易额在1400—1800亿元，则兴业证券的估值区间为8元—9.65元，不过，其上市之初的实际流通股本较小，因此可能会享有一定的溢价。 国泰君安的分析师梁静则认为，兴业证券的亮点主要在基金业务上，兴业证券持有兴业基金51%股权、南方基金10%股权，截至今年中报，其管理的基金规模约302亿元，今年上半年兴业基金实现净利润1.4亿元，对兴业证券的业绩贡献率达到21%，梁静给兴业证券的二级市场定位上限也不过10元。十多家机构中，仅银河证券、海通证券、安信证券、申银万国4家给兴业证券的估值上限超过10元，但最高的也不过11.1元。

　　【新股申购策略】

　　可优先申购中小板新股

　　对于下周一新股的上网申购，申银万国分析师刘均伟建议申购的优先顺序为：大金重工、杭齿前进、希努尔、嘉麟杰、兴业证券。其主要理由是，未来3个月市场下跌空间有限，参与中小板新股网下配售风险较小，因此建议重点选择中小板。虽然兴业证券的申购中签率肯定会高一些，但即使躲过了“破发劫”，中签收益也很有限。